中信期货-有色金属策略周报：供应增减不一，有色走势分化-210815

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主要逻辑：（1）供给方面：2021年7月国内产量327.9万吨，同比增长5%。

8月云南、广西限电升级，电解铝降负荷比例增加，8月日均产出恐要略低于7月。

进口方面，6月进口15万吨，超出预期，但仍未见库存积累，国内消费能力佳。

西南限电升级，云南复产至少延迟2个月，年度产量继续下调至3910万吨。

（2）需求方面：限电影响河南、西南加工，开工率环比再次下降，但订单未消失，有累计。

（3）库存方面：社会库存环比累库0.7万吨至73.9万吨，运输恢复，铝材开工率下降，预计再有累库压力。

（4）整体来看：云南限产扩大至30%，广西加入在8月15日前完成30%限产，全年供应下调或低于3910万吨，这意味着（抛储+进口）数量需要做对应的增加，否则供应的缺口会扩大。

消费方面，8月进入筑底状态，9-11月旺季库存会去到70万吨低位，对价格推动正面。

短期有下游限电、之前滞留的在途货物集中到库，及讨论下调铝材出口退税的负面影响要消化，铝价疯狂拉升蕴含着一定回调压力，建议不要追高，多单持有或逢回调加仓即可。

操作建议：多单持有或逢低做多风险因素：抛储量动态调整；出口政策调整；货币快速转向；。