华宝证券-2018年保险资产管理行业报告：回归保障本质，全面布局养老全产业链-180326

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        投资要点：
        保险资金运用整体情况回顾。2017  年保险行业原保费收入为36581.01亿元，受制于万能险和销售管理环节监管增速放缓。传统寿险原保费收入增速最高，为23%，“保险姓保，价值回归”原则有效落实。投连险和万能险规模腰斩。2017  年保险资金运用余额14.92  万亿元，增长11.42%，其他投资占比为40.19%，持续提升，保险资金运用收益8352.13  亿元，同比增长18.12%；投资收益率5.77%，股票投资收益猛增，同比增长355.46%。
        行业监管持续发力，价值转型势在必行。2017  年，资管行业继续进行“降杠杆，防风险”的监管政策，相比之下，对于保险行业具有比较优势。本次对于非标投资的限制，势必会带来项目方向保险资产靠拢，为保险资产管理公司带来更多的业务，也为保险资金在投资运用中更多的投向选择。2017  年监管将重点切换至保险产品的规范性监管，包括产品设计、销售环节，开具罚单聚焦产品销售，强监管思路坚定不移。
        全面进军资产管理行业竞争，保险资产管理产品类型规模双双扩容。保险资产管理产品按照投资范围可分为股票型，货币性，基金型，混合型，指数型，债券型6  个类别。根据可得数据，4  家资产管理公司（泰康资管、阳光资管、太平洋资管以及平安资管）发行了15  只股票型保险资产管理产品平均收益为22.07%。量化类中，太平资产管理公司的太平之星量化3  号权益型资管产品收益率最高，2017  年全年收益32.72%。FOF  型产品中，太平洋卓越财富优选50  基金型产品2017  年全年收益为26.89%。
        养老产业深度布局，成为高热度热点。随着人口老龄化程度的不断加剧，养老产业市场规模巨大，各类资产管理机构加入“养老”大军，按照为养老功能提供的服务内容分为直接参与退休后养老生活的产品以及为养老提供财富增值的理财类产品两个类别，前者发行主体主要是保险公司和信托公司，也包括银行，后者包括养老保险、养老型理财产品，主要的发行主体包括银行、保险、基金公司、信托公司。未来随着递延税收政策的推出，带动第三支柱的商业养老保险迅速膨胀。
        2018  年保险资产管理行业展望。坚持“保险姓保”，充分发挥保险资金优势以支持实体经济是保险资金运用的己任和目标。随着中短存续期保险产品规模数量双降，向资产负债双向驱动的配置模式转变，在投资端应更注重投资的稳健性/长期性。2018  年，保险资管行业将面临更为严峻的竞争，保险资产管理公司可从八大维度提升核心竞争力，但同时，也带来了更广阔的发展机遇，应当顺势而为，乘势而上，才能有所建树。
        风险提示：本报告不涉及市场观点，分析并不对投资形成建议。