安信证券-交通运输行业周报：顺丰收购嘉里物流进入倒计时，南货航获批运营-210815

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快递：顺丰收购嘉里物流再获新进展，7月全国快递业务量稳健增长。

1）顺丰收购嘉里物流交易前置条件获香港证监会同意，收购进入倒计时：8月10日顺丰发布《关于拟部分要约收购嘉里物流51.8%股权的进展公告》中表示，截至2021年8月9日本次交易前置先决条件已全部达成或被豁免，意味着此次收购已进入倒计时。

嘉里物流领先的货代业务将与顺丰海外业务形成互补，共筑端到端国际供应链网络。

2）7月全国快递业务量稳健增长，增速环比上月略有回落，主产粮区价格环比略降：7月全国快递服务企业业务量完成89.3亿件，同比+28.8%；业务收入完成827.2亿元，同比+14.4%；全国快递单价为9.26元，同比-11.2%，环比-1.54%。

从主要“产粮区”数据看，义乌7月业务量+19%（6月量+20%），单价2.65元，环比降8分（降幅2.9%），同比降幅17%（6月同比降14%）；广州7月业务量+44%（与6月增速持平），单价7.42元，环比降1毛9（降幅2.5%），同比降幅18%（6月同比降15%）。

快递估值回调具备吸引力，我们继续看好快递龙头。

短期看，在行业监管强化背景下，行业价格战出现阶段性缓解，考虑到快递企业在规模效应带动下单票成本仍有改善空间，我们预计2021H2快递企业盈利有望明显改善，而当前时点，我们认为快递板块估值已基本反映前期市场对价格战的悲观预期；中长期视角看，线上渗透率持续提升背景下，快递行业需求增长确定性较强，新兴电商平台崛起后，快递企业客户更加多元化；供给端新入局的加入，我们认为将加速头部企业的分化，同时，在强规模效应+网络效应下，快递行业进入门槛大幅提升，格局稳定后，行业龙头将充分受益份额与盈利提升；从投资标的看，A股重点推荐电商快递龙头韵达股份（2021H2业绩弹性大），有望在下半年迎来基本面拐点的顺丰控股，同时关注圆通速递，美股看好中通快递。

航空：南货航正式获批运营，关注后疫情时代航空物流产业链。

8月13日，南方航空货运正式获得民航中南地区管理局颁发的《航空承运人运行合格证》，标志着南货航正式成为南航股份旗下具备公共航空运输承运资格的货运航空公司。

目前，南航拥有14架B777F和2架B747F，执飞19条洲际货运航线。

未来南货航将着重为高端制造业、跨境电商以及生鲜、冷链等市场开拓提供货机运力保障。

近期国内疫情反复冲击航空需求，静待疫情过后国内需求复苏，重点推荐低成本航空春秋航空；具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。

机场：广深两场受疫情影响暑运表现不及预期，货运需求仍处于高位。

7月份深圳机场、白云机场和厦门空港旅客吞吐量分别同比-25.58%/-11.68%/19.31%，货邮吞吐量分别同比-2.42%/7.32%/11.41%，飞机起降架次分别同比-20.81%/-6.28%/8.65%。

由于疫情反弹，广深地区在暑运期间的运力投放和客运需求受较大影响，。

短期机场航空业务受疫情扰动下滑，南京疫情整体可控，随着疫苗接种持续推进及病死率降低，国内国际航空客流有望逐步恢复。

长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业空间巨大上市机场未来将持续受益免税红利，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。

公路铁路：7月中欧班列运送货物同比增长15%，双循环格局下国际铁路货运有望持续景气。

根据中国国家铁路集团有限公司数据，7月份中欧班列开行1352列、运送货物13.1万标准箱，同比分别增长8%、15%，持续稳定增长。

同时中欧班列运能持续提升，铁路部门充分利用霍尔果斯、二连等口岸站扩能改造后增加的运力，加快推进满洲里、阿拉山口等口岸站扩能改造工程，积极配合口岸监管部门提高通关能力和作业效率，实现中欧班列稳定增长。

2021年1-7月份，西中东通道运量同比分别增长44%、18%、35%。

随着相关基础设施逐渐完善，对比海运空运，中欧班列逐步显现成本及时效的性价比。

国内国际双循环发展格局下，我国与中东欧、一带一路沿线国家之间的铁路货运需求有望持续增长，带动国际铁路货运持续景气。

本周投资策略：政府监管强化背景下，快递行业价格竞争有望阶段性缓解，利好龙头快递企业；南京疫情冲击航空需求，静待疫情过后国内需求复苏。

本周组合：顺丰控股、韵达股份、中通快递、圆通速递、春秋航空。

风险提示：宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。

快递行业价格竞争超出市场预期。

目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。

油价、人力成本持续上升风险。

运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。