民生证券-汽车行业政策简评报告：合资股比放开是趋势，机会均等，实力是关键-180403

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        报告摘要：
        股比政策简介：合资股比政策已实施20多年，政策放开是趋势
        1994年《汽车产业发展政策》中首先提出外方投资我国整车行业的股比不能超过50%；2000年加入WTO时也没有明确整车行业合资股比放开的时间，只是放开了地方政府审批合资企业的权限；到2017年，国家工信部等联合印发《汽车产业中长期发展规划》中提出会逐步放开整车合资股比限制。
        合资协议时间表：2030年前后是合资协议到期的高峰期
        主要车企合资协议一般为10-30年，大部分合资企业合作协议会在2030年左右到期，成立最早的一汽大众、上海大众已续约。
        合资模式案例：股比影响收益分配、经营模式等方面
        案例一：上汽收购通用1%的股权，上汽在财务、技术等方面均受益。
        案例二：一汽与马自达的代工合作模式，马自达产品开发速度慢，积极相差。
        案例三：奥迪欲与上汽合资，倒逼一汽提升自身实力。奥迪贡献了一汽大众一半的收益，但是奥迪在合资公司占比只有10%，奥迪寻求上汽作为第二家合作对象，倒逼一汽提升实力。
        股比放开的影响：股比背后是企业实力的对比，倒逼自主车企提升实力
        股比政策放开是趋势，股比政策背后是企业实力的对比。受合作协议时间和整车生产资质的限制，我们预计如果放开，首先会是资本层面合作模式的变化，其次才是生产、销售、产品研发等业务运营层面的变化。具体的影响如下：
        （1）有利方面：1）在开放的环境中倒逼自主车企提升竞争能力；2)  股比放开对中方和外方的机会是平等的，提供中方企业掌握控股权的机会；3)外方对中国市场投资力度和积极性可能会加大，有利于资本流通及技术分享。
        （2）不利方面：1)  开放支柱产业可能会影响整个汽车工业：2)  对部分正在发展中的自主品牌造成打击。
        风险提示
        股比政策如果放开对竞争实力比较弱的本土整车企业影响相对较大