中泰证券-法拉电子-600563-2018年迎来成长新起点，电动化趋势铸就未来-180403

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        投资要点
        事件：公司发布2017  年度报告，实现收入16.98  亿元，同比增长11.60%；净利润4.24  亿元，同比增长8.73%；扣非后净利润3.94  亿元，同比增长4.18%；基本符合预期。拟每10  股派12  元（含税），股息率接近3%。
        Q4  创历史最佳单季，剔除汇兑表现更好：2016  年四季度在新能源车冲量拉动下，公司单季净利润1.16  亿元，而2017  年四季度虽然仍有冲量，但主要是A00  级车型，其主要以铝电解电容为主，公司的主要市场，A0  及以上级别新能源车未见明显增长的不利背景下，公司依托家电与风光两大应用领域的快速增长，带动业绩创历史最佳单季水平，如果考虑上年同期存在超过1000  万元的汇兑收益，2017  年四季度增长趋势更明显。
        受益全球电动化趋势，增速中枢有望稳健上移：2017  年四季度公司东孚新厂区已经建成投产，光伏及车用薄膜产能能到一定幅度提升，如果考虑扣除汇兑损失后业绩，公司2017  年业绩已经呈现明显加速迹象，同比增长超过18%。从公司产品的具体下游领域看，家电与风光领域，尤其是家电领域，同比增长达到3-4  成，对2017  年业绩正向贡献显著，未来平稳增长可期；节能照明虽延续下滑趋势，但基数已降至2  亿元出头，对未来业绩的负面效应大幅降低。同时随着全球电动化趋势加速，将大幅拉动薄膜电容需求，参考GBII  2020  年全球600  万辆电动汽车来估算，届时车用薄膜空间达20-30  亿元，同时行业格局好，公司龙头地位稳固，未来随着新能源车占比提升及快速增长，业绩增速中枢有望稳健上移。从时间点来看，2018  年新能源车业务有望恢复高增长趋势，其核心驱动力来自于A00  车逐步转向薄膜电容以及补贴政策调整后，A00以外车型有望恢复快速增长趋势，同时公司布局多年的海外品牌市场，2019年开始有望加速起量。
        投资建议：国内车用薄膜电容龙头，充分受益电动化大趋势，业绩增速中枢有望稳健上行，我们预计公司2018/19/20  年净利润为4.80/5.67/6.78  亿元，增速为13.4%/18.0%/19.7%，对应PE  为20.5/17.4/14.5  倍，“买入”评级。
        风险提示：新能源车产销量低预期、光伏装机超预期下滑。