安信证券-海联金汇-002537-业绩符合预期，金融科技业务高速成长-180404

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        业绩符合预期。公司2017  年实现营业收入39.96  亿元，较同期增长51.69%；净利润4.14  亿元，较同期增长77.72%。其中，智能制造板块2017  年实现营业收入29.1  亿元，同比增长28.38%，净利润1.72  亿元，较同期增长65.35%；金融科技板块实现营业收入10.87  亿元，较2016  年度增长37.10%，净利润2.42  亿元，较2016  年度增长11.14%。
        支付业务快速发展，铸造金融科技体系核心入口。2017  年度，公司第三方支付业务的交易规模实现超  15,000  亿元的突破性发展，较  2016  年度增长幅度达66.67%，公司第三方支付业务交易规模再创新高。2017  年艾瑞和易观Q3  统计数据显示，公司在移动支付领域排名全国第四，公司不仅为B2B  领域的大中型企业以及零售、电商、物流、快消品等众多行业客户提供“支付+金融”的定制化综合解决方案，还通过“联动支付管家”帮助“中小微企业客户”全面提升用户业务运营水平，提升交易管理以及资金管理的智能化、高效化能力。支付环节沉淀真实消费场景、积累海量金融数据，并与金融信息服务相协同，成为公司金融科技体系的入口级业务。
        数据增值服务迅速成长。公司2017  年数据业务实现营收0.98  亿，较  2016  年度增长  127.61%，增长迅速。依托海量数据，公司从普惠金融、金融风控等角度提供企业用户全生命周期管理的“数据风控及分析建模”大数据服务，已为数十家金融机构提供智能风控服务；公司整合自有支付清结算+大数据风控能力，搭建中立第三方消费金融云服务平台，连接消费场景方和资金方，助力金融机构创新消费金融产品，为用户提供便捷的消费金融服务。
        区块链技术实现落地。公司部分区块链技术在2017  年度落地实施，具体体现在：1）与厦门银行合作的“基于区块链的金融交易存证系统”，通过该系统的试点，可简化各业务参与方的对账处理，提高业务处理效率，并可为监管方提供可靠的信息披露的数据服务。2）针对数据服务场景，公司研发了“数据协作平台”原型系统，该系统在数据请求方和数据服务方之间建立了一个协作平台，不会留存数据，提供更加安全可靠的数据访问服务，同时，基于分布式账本上保存的数据请求记录，可为交易各方提供对账、清算服务。3）基于研发的“优链”底层框架，结合公司跨境支付业务，公司利用区块链技术成功上线供应链金融子系统，为外部企业的保理业务提供跨境应收款质押授信的服务。
        投资建议：公司转型为“金融科技服务+智能制造”双轮驱动，卡位第三方支付，沉淀了海量场景和数据；拓展大数据服务，并搭建起连接多方的消费金融云平台，迅速成长。预计公司2018-2019  年EPS  分别为0.48  元、0.55  元。给予“增持-A”评级，6  个月目标价为15  元。
        风险提示：行业发展不及预期；业务拓展不及预期；监管风险。