天风证券-科士达-002518-数据中心业务保持稳健，光伏及充电设备快速增长-180404

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        收入、利润大幅增长，符合市场预期
        公司2017  年实现营业收入27.3  亿，同比增长55.94%；实现归母净利润3.7亿，同比增长25.55%，每10  股派发现金红利2  元。公司业绩增长主要因为UPS  稳定增长，光伏逆变器、充电桩业务大幅增长；同时海外市场开始释放业绩。报告期内公司经营活动产生现金流净额3.99  亿，同比大增237.34%，主要因为销售回款增加。汇兑损益导致财务成本增加，影响公司部分利润增长。
        数据中心关键基础设施产品大客户不断突破，稳健增长29%
        报告期内，公司数据中心产品销售收入143.25  万套，同比增加28.92%；数据中心关键基础设施产品营收16.44  亿，同比增长28.76%，在线UPS  收入11.16  亿，同比增长28.38%，其中大功率UPS  营收增长32%，市场占有率稳定提升。此外，离线式UPS、精密空调、配套产品分别实现收入2.21  亿、7300  万、1.01  亿，同比增长38.22%、19.29%、41.07%。
        光伏、充电桩业务销售大增，板块收入同比大增133%
        公司光伏逆变器产品受益行业快速增长，2017  年光伏逆变器及储能销售4.2GW，同比增长147.76%，对应收入9.15  亿元，同比大增137%，毛利率提高2.31  个百分点。板块大幅增长主要是受益于国内光伏分布式市场快速扩大，以及国外新兴市场快速崛起，销售规模大幅增长。
        电动汽车充电设备销售64,603  套，同比大增613.77%；实现收入1.48  亿，同比增长108.55%，由于产品价格下降，毛利率24.66%，下降17.85  个百分点。板块大幅增长，主要源于公司增加市场开拓力度，充电桩订单大幅增加。
        公司立足电力电子领域的技术积累，在光伏逆变器、光伏系统集成基础上布局储能，提出“新能源光伏+储能”相结合业务模式。2017  年光伏及储能业务营收9.2  亿，同比增长137.22%；新能源充电设备销售1.48  亿，同比增长108.55%；新能源产品板块共计收入10.63  亿，同比大增132.77%。
        投资建议：公司积极拓展光伏市场，提出“光伏+储能”业务模式，逆变器市场份额逐渐提升；新能源汽车充电设备随国内充电基础设施快速发展，销售量快速增长，板块收入快速增加。传统UPS  业务大客户拓展不断突破，收入稳步增长，维持盈利预测不变，预计2018-2020  年公司实现净利润4.98亿、6.15  亿、7.6  亿，同比增长34%、23%、24%；EPS  0.85  元、1.04  元、1.29元，对应P/E  19  倍、15  倍、13  倍。维持“买入”评级。
        风险提示：或存在国内光伏行业需求波动风险，或存在海外光伏市场增长不达预期风险；或存在新能源汽车充电设备建设不达预期风险。