华创证券-传媒互联网行业周报2018年第10期-180408

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        投资要点
        1.一周行业表现：传媒行业下跌3.66%，行业排名28/28
        本周（04.02-04.06）传媒板块指数下跌3.66%，上证指数下跌1.19%，深圳成分指数下跌1.69%，创业板指数下跌3.35%。本周传媒板块涨幅前五:四通股份(13.05%)、鸿博股份(8.81%)、东方明珠(5.99%)、华媒控股(5.74%)、龙韵股份(5.07%);板块涨幅后五:  北纬科技(-8.72%)、东方网络(-9.68%)、天喻信息(-10.03%)、慈文传媒(-12.49%)、昆仑万维(-13.73%)。
        2.重点标的及风险提示
        泛娱乐&互联网
        完美世界：A  股最大影游综合体，强大的研发能力，深度挖掘细分市场，强化电竞全领域布局，影视综艺、影院渠道多元化发展，泛娱乐协同效应逐渐成型，公司未来成长可期。18  年端转手有望带来增量红利。
        风险提示：大逃杀持续蚕食《dota2》、《CS:GO》市场份额，新游表现不及预期。
        三七互娱：长线精品研运一体的页游龙头，手游业务持续复刻页游辉煌，发行实力步步高升夯实公司稳健业绩。2017  年以来获得越来越多代理游戏，验证其发行实力。微信小游戏平台发力，2018  年H5  新市场环境为公司带来新契机。
        风险提示：新游延迟上线；买量成本进一步上升。
        顺网科技：公司网吧系统市占率第一，拥有端游推广的入口优势；手游业务凭借91Y  休闲游戏平台发力移动化转型，实现稳定增长；腾讯代理《荒野行动》带动网吧流量回暖，广告投放收入有望增长。
        风险提示：手游平台发展不及预期、网吧平台市场饱和。
        游族网络：头部IP“女神系列”、“少年系列”延续优秀表现，海外收入不断提高。页游业绩表现稳定，手游业绩持续增长，海外、大数据发行实力增强助力公司业绩增长。《权力的游戏》《三体》S  级IP  新作值得期待。
        风险提示：1.新游延迟上线或表现不及预期；2.游戏政策风险。
        光线传媒：持有在线票务绝对龙头猫眼文化（猫眼与娱票儿合并后的新公司）近20%股权，可期待其向电影产业链上游延伸及衍生品等新业务；电视剧业务逐渐发力，今年或确认主投主控的首部电视剧《笑傲江湖》，或开启新的盈利增长点。春节档公司投资动画电影《熊出没》及发行《捉妖记2》，目前票房分别为6.02  亿及22.36  亿。
        风险提示：影视剧业务竞争加剧。
        华谊兄弟：影视主业逐渐回暖，《芳华》《前任3》票房超预期成贺岁档黑马；苏州等地的多个线下乐园即将开业，实景娱乐业务从2018  年开始步入收获期；投资游戏领域，英雄互娱、银汉科技等投资收益丰厚。暑期档《狄仁杰3》值得期待，苏州、郑州、长沙、南京等四地乐园即将开业。
        风险提示：影视剧业务竞争加剧，实景娱乐客流量不达预期。
        华策影视：国产剧爆款30%市占率稳坐龙头，头部剧提价/付费市场迅猛发展稳定受益者，股权激励提供公司发展新动力。《凰权·弈天下》等多部大剧预计发行，收入确认值得期待。
        风险提示:政策监管互联网视频公司加大内容投入。
        慈文传媒：网剧龙头，《楚乔传》创下400  亿网播量数据亮眼，爆款制作能力得到证明。定增落地，与文明东方成立合资公司进行《大秦帝国》系列精品影视剧的拍摄。
        风险提示：影视与游戏业务竞争加剧；影视剧审核风险。
        金山软件（港股）：国内老牌一流IT  企业，四大业务发展战略明确。关注三季报之后西山居表现，18  年《剑侠世界》《云裳羽衣》《剑侠情缘2》《剑网三》手游陆续上线，《剑网三》手游预期将为公司带来极大增量。
        风险提示：游戏板块竞争加剧；人民币兑港元汇率风险；猎豹移动外延不及预期。
        腾讯控股（港股）：在发型买量成本愈演愈高的市场环境下，公司拥有9  亿社交流量，成为最大发行平台，获得极高议价能力以及优质游戏获取的稳定性。除此之外公司在泛娱乐、广告、云、金融等多项业务的拓展中可见其增长潜力。《QQ  飞车》（12.27）、《最强NBA》（10.25）于2017  年末上线，预计会在2018  年贡献主要增量。光子工作室、天美工作室两款吃鸡手游同时上线(2.9  公测)。《DNF》、《逆战》、《QQ  炫舞》手游预计会于2018  年上线并发力。
        风险提示：手游增速放缓。
        网易（美股）：国内一线精品游戏大厂，优质游戏产品的连续开发能力打造护城河，电商业务明确把握细分市场业绩增速亮眼，海外市场陆续登陆驱动公司业绩持续走高。2018《楚留香》、《逆水寒》、《第5  人格》等游戏陆续上线，预期将推动业绩增长。
        风险提示：游戏板块竞争加剧；新游表现低于市场预期；电商业务增速放缓；人民币汇兑风险。