安信证券-阳谷华泰-300121-一季度业绩同比高增长，18年全年景气可期-180404

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        ■事件：公司发布2018  年一季度预告，预计归母净利润9,000  万元-9,500万元，同比增长163.38%-178.02%。
        ■公司2018  年一季度业绩显著增长，产品涨价效应不断释放，行业高景气度预计可持续全年：公司2018Q1  比2017Q4  增加了约1500  万元-2000  万元净利润，环比增长19.03%；2017Q4  比2017Q3  增加了约2800万元，环比增长60.69%，同比增长104.55%。主要因为环保持续严格要求下，2017  年中橡胶助剂不达标产能被清理，产品供不应求，涨价效应从2017  年四季度开始不断显现。我们认为环保政策将持续趋严，橡胶助剂行业供需将仍然偏紧，行业景气度预计可看全年。
        ■防焦剂CTP  和促进剂NS  贡献了主要的利润增量：据公告，公司2017年共销售橡胶助剂9.18  万吨，同比增长20.59%。公司主导产品防焦剂CTP  产能2  万吨，全球市占率超过60%，价格由2017  年前三季度平均3.2  万元/吨逐步上涨至4.1  万元/吨。促进剂NS  产能2  万吨，由2017年前三季度平均3.1  万元/吨逐步上涨至4.1  万元/吨，因原料促进剂M自供，2017  年毛利率同比显著增加了9.1  pct。目前公司主要产能开工率较高、产品价格保持高位稳定，预计18  年业绩可保持高增长。
        ■配股完成，不溶性硫磺逐步投产：据公告，配股实际募集资金5.81亿元，解决了扩建高性能橡胶助剂项目急需的资金。不溶性硫磺一期1  万吨项目2018  年一季度开始逐步投产，二期以及促进剂NS  新的产能在规划建设中，未来2-3  年内公司核心产品市占率有望快速提升。
        ■投资建议：我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为1.04、1.43  和1.76  元，，对应动态市盈率分别为14、10  和8  倍，维持买入-A  评级，6  个月目标价20.85  元。
        ■风险提示：环保突发事件、项目进度不及预期等。