民生证券-银行业上市银行2017年年报综述：息差、资产质量均向好，存款决定扩张能力-180404

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        报告摘要：
        概况：大行四季度业绩更亮眼
        截止3  月末已发布年报的上市银行中五大行表现更为亮眼，不考虑中行基数因素扰动，四季度净利润增速均好于前三季度。调整后五大行全年营收增速、拨备前增速分别为5.2%、8.2%，逐季改善。
        资负结构：大行依靠核心负债稳定扩张，中小行优化结构
        资产端：各家银行贷款占比的提升是由于压降同业资产和投资类资产中的SPV。在监管检查的背景下，下半年银行同业资产的压降力度没有减小；应收款项类投资的压降对股份制银行的影响更为明显。负债端：存款占比提高的原因不尽相同。大行存款占比提高依靠稳定的吸储能力，股份制银行则通过优化负债结构的方式提高存款占比。从存款结构来看，企业活期占比普遍提高。
        息差：结构改善、定价提高，驱动利差扩大
        息差改善来源于资产定价的提高，以及负债端结构的优化。贷款收益率提高一是由于中长期贷款占比提高。二是由于房贷利率上浮比例逐步提高。大行负债端存款利率受益于重定价下半年继续下降。股份制银行通过压降同业负债，减缓货币市场利率上升的影响。中小银行的存款利率提高或因为结构性存款的成本抬高。
        资产质量：进入不良率下降通道，信贷成本压力减轻
        17  年不良生成继续放缓，体现为不良认定更严格的银行不良率下降。并且先行指标仍处于下降通道，展望18  年资产改善不会见顶，不良生成、不良率改善的趋势将会继续。在这背景下，大多数银行拨备水平提高的同时，降低了信贷成本。
        投资建议
        17  年股份制银行的基本面已经逐步筑底；国有大行在17  年四季度单季盈利能力表现亮眼，并且17  年业绩实际受基数影响。预计18  年行业将受益于资产质量改善背景下信贷成本压力的下降、资产端定价提高背景下息差扩大的双重改善。个股方面，看好股份行中不良贷款确认程度较高的光大银行，关注中信银行、民生银行。同时继续推荐基本面向好、负债端稳定的大行：建设银行、工商银行。
        风险提示
        企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；资管、非标政策出现重大变化。