中泰证券-生意宝-002095-B2B运营龙头-180408

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        投资要点
        生意宝：B2B  供应链金融服务商。公司是国内领先的B2B  运营商，以化工、纺织等专业网站起家，逐步发展成为集信息流、物流、资金流为一体的综合服务商。公司打造的“大宗商品供应链综合服务生态圈”已经初步成型，旗下包括电商平台（生意宝）、交易平台（网盛大宗）、数据平台（生意社）、支付平台（生意通）、仓储物流平台（网盛运泽物流网络）、融资平台（网盛融资）、风控平台、征信平台、消费金融平台（杭银消费金融）、跨境电商供应链平台（万事通），形成了全行业、全产业链上下游的“闭环”服务体系。
        电商平台：“小门户＋联盟”模式。公司从单一专业垂直网站门户，发展为“小门户＋联盟”的互联网模式。目前，生意宝网站涵盖了约100  家自营与战略合作子站，约200  家二级行业电子商务门户，约3000  家联盟网站成员的国内上规模的专业电子商务产业集群。公司正在打造的TOOCLE  3.0（生意宝）是标准、安全、高效的全球贸易信息交换中心，提供贸易信息的标准化全球发布、跨境贸易服务、供应链金融服务等。
        数据优势：生意社奠定高壁垒。公司数据业务的主体为生意社。生意社是公司基于旗下化工网、纺织网和医药的数据资源，打造的大宗商品数据服务平台。现在已建成覆盖国民经济上游的能源、化工、纺织、有色、钢铁、橡塑、建材、农副等八大领域数百个大宗商品的数据库群，成为跟踪、分析和研究大宗商品的数据机构。生意社的积累的数据，打通了上下游生产链环节，拥有全面的行业生态数据，为公司业务搭建了较高壁垒，也为供应链金融业务的开展奠定了坚实基础。
        金融变现：供应链金融快速发展。在金融战略中，公司的互联网金融服务平台——网盛融资，在其中发挥着重要作用。目前，网盛融资与合作银行推出的针对中小企业基于供应链的融资产品正在顺利运行中，主要为公司旗下交易平台上的在线交易客户提供融资担保服务。根据公司官网对网盛融资平台授信金额的公布数据（部分数据），2017  年年初以来，公司的每个月的授信额度呈现出快速增长趋势。2018  年2  月，网盛融资平台授信额度为3.45  亿元，而2017年同期仅为0.55  亿元，增长速度较快。
        盈利预测与投资建议。我们认为，生意宝是国内B2B  电商龙头，多领域、跨平台的电商模式为公司积累了大量的中小B  端客户，生意社的数据优势为金融业务的开展奠定坚实基础。以网盛融资平台为代表的供应链金融业务快速发展。我们预计公司2018-2020  年归母净利润分别为0.19  亿元/0.91  亿元/1.77亿元，EPS  分别为0.08  元/0.36  元/0.70  元，目前股价对应的PE  分别为631倍、133  倍、68  倍。考虑到公司未来两年的高速成长性，从PEG  角度来看，公司2018  年PE  对应未来两年的增速，得到的PEG  小于1。首次覆盖，给予“买入”评级。
        风险提示事件：网盛融资平台业务发展低预期的风险；融资平台坏账率高于预期的风险；电商市场份额下降的风险。.