安信证券-新洋丰-000902-业绩增21％，新型肥磷铵带动高增长-180404

《安信证券-新洋丰-000902-业绩增21％，新型肥磷铵带动高增长-180404（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-新洋丰-000902-业绩增21％，新型肥磷铵带动高增长-180404（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：公司发布2017  年报，2017  年营业收入90.32  亿元，同比增长9.14%，归母净利润6.8  亿元，同比增长20.79%。其中四季度归母净利润0.86  亿元，同比增353%。
        ■业绩主要来自于磷肥新型复肥，根据年报1、公司磷肥收入增长33.56%至21.15  亿元，毛利率提高0.16  个百分点至16.5%。2、公司新型磷复肥收入增长46.38%至10.5  亿元，毛利率提高1  个百分点至25.7%。3、常规肥料增长8.9%至47.07  亿元，毛利率恢复1.3%至21.1%。磷肥新型复肥是利润增长主要驱动力。
        ■磷铵价格回升，看好公司全产业链优势。根据公告，公司是全国最大一铵企业，磷酸一铵产能全国占比百分之十几，具备龙头优势。公司拥有320  万吨低品位矿石选矿装置，具备利用低品位矿石降低成本的能力，且公司装置均在四川湖北等磷矿石产地，区位优势强。根据百川，目前磷铵价格中枢相比16  年逐步回升，公司成本低望率先受益。
        ■新型肥料快速增长凸显渠道优势。根据公告测算，2017  年公司新型肥料收入占比13.3%，较去年占比10.8%上升2.5  个百分点。新型肥料毛利2.7  亿元，占比16%，较去年13.8%提高了2.2  个百分点。新型肥快速发展凸显公司营销能力和渠道优势，未来新型肥有望成为主要增长极。
        ■进军农业领域，前瞻布局农业新生态。根据公告，公司并购澳洲农庄，在西南自建蓝莓基地。一方面为打通自身新型果肥市场，另一方面结合自身肥料产业链，构建“肥农互促”新生态，凸显公司布局前瞻性。
        ■投资建议：我们预计2018-2020  年公司EPS  0.65  元，0.82  元，0.89元，目前股价对应PE  分别为15，12，11  倍。给予买入-A  评级，6个月目标价12  元。
        ■风险提示：产品景气下移，下游拓展不利