安信证券-紫光股份-000938-“紫光云”全面发力云计算，5G核心网SDN有望弯道超车-180401

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        ■发布“紫光云”进军公有云市场，“云服务”战略深入推进：云计算进入2.0  时代，市场格局面临重塑，公司深入推进“云服务”战略，近日发布“紫光云”进军公有云市场，凭借新华三在云基础设施领域的领先优势，提供一流的全栈式公共云服务，加速推进包括工业互联网在内的“百城百业”云平台，建设覆盖全国的云基础设施网络，与新华三在私有云市场领先优势形成协同效应。
        ■新华三企业级网络产品中国领先，稳健成长，全球份额提升空间大。新华三作为国内企业网络设备龙头企业，在以太网交换机、路由器、服务器、存储、无线WLAN、网络安全等细分领域都保持领先份额，受益于国家推动工业互联网平台建设和加速企业上云，业绩将继续保持稳健增长；同时，对标全球企业网络龙头思科，新华三未来在海外市场份额提升空间巨大。
        ■  5G  时代CT  云化实现ICT  大融合，公司有望借SDN/NFV  领域弯道超车，打开增长新空间。5G  时代，核心网SDN  化成为趋势，从而带动CT  行业云化实现ICT  大融合，新华三作为具有CT  基因的IT  企业网络龙头公司，有望紧抓SDN  网络变革历史机遇，撬动全球运营商这一巨大市场，打开成长新空间。
        ■投资建议：我们预计公司2018  年~2019  年的营业收入分别为537.1亿元（+15.1%）、610.5  亿元（+13.7%），归属于上市公司股东的净利润分别为19.3  亿元（+20.2%）、23.5  亿元（+22.1%），对应EPS  分别为1.85元、2.26  元，对应PE  分别为39  倍、32  倍。参考可比公司2018  年平均动态PE  57  倍，结合公司未来在云计算、5Ｇ双轮驱动下的发展预期，我们给予公司2018  年动态PE  45  倍的合理估值，6  个月目标价为83.78元，首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。
        ■风险提示：公有云市场竞争剧烈，业务开展不达预期；运营商SDN/NFV  实际支出不达预期。