国金证券-德赛西威-002920-营收受下游影响小幅增长，研发快速投入布局智能化新时代-180406

《国金证券-德赛西威-002920-营收受下游影响小幅增长，研发快速投入布局智能化新时代-180406（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-德赛西威-002920-营收受下游影响小幅增长，研发快速投入布局智能化新时代-180406（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        公司发布2017  年年度报告：全年实现营收60.10  亿元，同比增5.85%；归母净利润为6.16  亿元，同比增4.43%。
        经营分析
        受下游车市低迷拖累，公司营收小幅增长，整体业绩符合此前市场预期。公司2017  年营收增速由54.79%下滑至5.85%，增速的下降的主要原因是：（1）车辆购置税优惠政策在2016  年已提前透支下一年需求，使得2017  年乘用车市场整体低迷：  2017  年乘用车整体销量为2421  万辆，同比+2.36%，而2016  增速为17.1%，车市整体增速大幅下滑；车市低迷使得2017  年公司配套在售车系销量相较于2016  年下降549492  辆，同比下降8.57%。（2）部分车系在2017  年停售：2016  年在售而在2017  年停售的车系共有马自达6、马自达3  星骋、QQ3、奇瑞A3  共4  款车系，其2016  年销量合计为17909  辆。
        低附加值产品毛利率向下，公司研发投入加速。车载娱乐系统和信息系统毛利率较上年分别提升0.33  和2.12pct，空调控制器和驾驶信息显示系统毛利率同比分别下降9.33  和9.84pct，虽然后两类低附加值产品营收占比仅15%，但由于毛利率降幅较大使得公司整体毛利率下降1.17%至25.78%。公司2017  年研发投入占营收比重为6.96%，较2016  年提升0.96pct，公司研发投入加速主要来源于研发人员数量较同期增加30%（公司在2017  年新设成都研发中心，并在新加坡组建了自动驾驶团队）。
        2018  年1~2  月公司配套车系销量一般，预计公司一季度业绩承压，下半年有望回暖。根据公司此前公布的配套车型车次，我们统计分析发现：公司2018  年1~2  月累计配套车系销量较2016  年下滑55023  辆，  78  款配套车系中共有21  款车系同比销量实现净增，34  款车系负增长。
        盈利预测及投资建议：
        虽然一季度下游车市表现一般，但根据我们的跟踪研究，预计下半年公司整体业务将会显著回暖，以及公司在创新业务方面快速推进，我们维持公司“买入”评级，预计2018/2019/2020  年EPS  分别为1.25/1.50/1.82  元。
        风险提示
        下游乘用车市场持续低迷；前装整车厂客户拓展不及预期风险