光大证券-视源股份-002841-跟踪报告之二：再论会议平板业务，宏大市场空间，企业级服务入口-180406

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        ◆交互智能平板行业：会议和门店拥有万亿市场，企业级服务打开广阔空间。（1）从潜在空间看：交互智能平板在企业运营方面，可用于会议沟通场景和门店服务场景；在行业应用方面，可应用于零售、医疗、金融、教育等多个领域。我们预测交互智能平板全球潜在的市场空间超万亿元，2018  年市场规模约335  亿元，行业渗透率仅为3.2%。（2）从发展趋势看，IDC  预测2020年企业级服务市场规模将超过1800  亿元。交互智能平板作为企业级服务的重要硬件入口，是“硬件+软件+数据+服务”的企业级服务生态的重要组成部分。
        ◆会议交互智能平板行业：本地会议市场规模渐起，远程会议交互需求提升。智能会议系统可分为本地会议和远程会议两种形式。（1）本地会议：交互平板可以替代“投影仪+PC+白板”的解决方案，全球潜在市场规模达6000亿元；（2）远程视频会议：可分为硬件、软件、云端三种视频会议系统，部署难度依次降低。华为、思科、宝利通领跑远程视频会议市场。交互平板作为重要的显示交互单元，可以和专网、平台、音频等集成商深度协作。
        ◆什么是MAXHUB：视源股份于2017  年推出的领先性会议交互智能平板。MAXHUB  类似会议和门店场景的iPad，不仅在摄像头和处理器等硬件方面性能较高，在尺寸方面更符合会议和门店场景的显示要求，并基于Windows  和Android  系统进行二次开发，布局产品生态。作为交互显示平板，MAXHUB产品性能领先于国内市场竞争对手，“硬件+软件+数据+服务”四位一体，具有书写流畅、远距离拾音、人脸识别、无线传屏、云服务等技术优势。
        ◆MAXHUB：价格、营销、渠道优势显著，开启云计算等企业级服务市场广阔空间。MAXHUB  价格仅为国外品牌同类产品的1/5~1/3，性价比优势明显。公司采用体验式营销模式，针对企业高管开展免费试用计划，并从大客户、渠道合作、电子商务三个部分拓展渠道网络，目前腾讯、阿里、民生银行、格力、美的、华为等均已成为公司的客户。视源股份借助MAXHUB  硬件入口，已布局软件应用和数据分析平台，并与阿里云展开合作，打造企业级服务生态。我们预计公司的会议交互智能平板业务17-19  年收入为3.9、9.2  和18.5亿元，复合增速超过100%。且会议业务毛利率超过30%，高于教育业务20-25%、液晶板卡业务13-15%，公司盈利能力有望不断提升。
        ◆业绩预测和估值指标。我们预计视源股份17-19  年EPS  为1.74、2.37、3.27元。科技龙头和科技新蓝筹是2018  年A  股市场重要投资方向，视源股份是交互智能平板和液晶主控板卡龙头企业，且将于2018  年步入业绩拐点，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：液晶显示板卡收入下降、交互智能平板拓展缓慢、汇率波动