中泰证券-有色金属行业周报：关注二季度行情，拥抱行业成长-180408

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        报告要点
        钴：MB  钴、四氧化三钴、钴粉续创10  年历史新高。MB  高级钴涨1.0%，低级钴大涨1.6%。本周，由于欧洲金属钴现货市场供应紧缺，钴价仍在持续攀升。MB  高级钴和低级钴分别上涨1.0%和1.6%，价格再创新高，分别达到43.7  美元/磅（折人民币70.4  万元/吨）和43.6  美元/磅。国内方面，由于原料成本抬升，本周金属钴涨0.3%，价格走高至680  元/公斤。钴精矿继续上涨1.3%至31.7  美元/磅，四氧化三钴大涨2.0%至502.5  元/公斤，钴粉上涨0.9%至757.5  元/公斤。其余钴产品价格较平稳运行。
        锂：氢氧化锂持稳，碳酸锂价格小幅下探。本周，工业级氢氧化锂和电池级氢氧化锂持稳，价格分别为14.35万元/吨和15.45  万元/吨。我们认为随着高镍三元正极材料2018  年在3C  市场的率先规模化应用，2019  年在动力电池上会规模化应用，氢氧化锂的需求将不断走高，价格景气度也或将不断上行。本周，电池级碳酸锂报价在15.35  万元/吨，较上周每吨跌1000  元，跌幅0.65%；工业级碳酸锂主流价在14.05  万元/吨，较上周跌4000元，跌幅2.77%。
        其他小金属：稀土价格小幅下跌。本周稀土价格小幅下跌，氧化镨钕下跌1.1%至34.8  万元/吨，氧化镧下跌1.4%至1.39  万元/吨。上下游观望后市，本周正值清明节放假，上游出货心态并不积极，未出现增加出货的现象。对于节后的市场，后续需要关注国内稀土政策以及下游需求启动状况。
        投资建议：
        1）钴价仍将上行。欧洲复活节结束之后，MB  恢复报价，本周钴价继续上行。另外，据Chemf  公司网站报道，其氢氧化钴产能将从目前的0.5  万吨扩建至2.2  万吨，引起了市场对钴供给端的担忧。但其投产时间为2019  年下半年，如果再考虑实际产能投放周期，至少到2020  年才能完成达产。按照我们的测算，2020  年全球对钴的需求为至少在14.5  万吨，届时钴仍处于供不应求的状态。如果再考虑刚果（金）税进一步抬升成本的影响，钴价将继续上行。
        2）氢氧化锂边际需求逐步增加：本周碳酸锂出现回调，一方面是由于国内个别动力电池企业出现资金链紧张，另一方面是下游需求时间点稍晚于预期，对整体市场产生了一定扰动。但我们认为，这均为个例和节奏的问题，不改变全球新能源汽车发展大势。更进一步，新补贴政策在能量密度和续航里程方面提出了更高要求，高镍三元正极材料的开发速度正逐步加快：一是基于成本的考虑，三元在3C  领域已率先渗透；二是动力电池领域正投入大量资金研发，只是由于下游动力电池高镍技术仍需开发成熟，譬如电池一致性、安全性等仍待解决，短期影响并不大，大规模应用预计在2020  年或以后。届时随着新能源汽车新车型的投放，会带来需求几何级的增长，氢氧化锂的需求将不断走高，价格景气度或将不断上行。
        3）氢氧化锂和钴的价格上涨并不冲突：氢氧化锂的价格上涨是高镍三元正极材料加速应用的结果，高镍三元的加速应用并不必然引致钴需求的下降。事实上，考虑高镍三元渗透率提升的前提下，钴仍然呈现出供不应求的局面，仍将驱动钴价走高。从总量角度来看，钴目前供不应求；从边际改善角度来看，氢氧化锂出现短缺。因此，氢氧化锂的价格上涨和钴价上涨并不冲突，都是高镍三元需求总量快速增长的外在表现。
        4）继续推荐锂电材料板块，核心标的：①钴：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业；②锂：赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团。
        风险提示：宏观经济波动等带来的风险，新能源汽车销量不及预期，钴锂产能释放超预期等带来的风险。