华泰证券-恒力股份-600346-拟新建PTA装置，石化基地持续完善-180408

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        拟建设250  万吨/年PTA-4  项目
        恒力股份于4  月8  日发布公告，公司下属孙公司恒力石化（大连）有限公司（以下简称“恒力石化”）拟投资29.08  亿元（自有资金8.72  亿元）建设“年产250  万吨PTA-4  项目”，项目采用英威达最新技术，公司预计将于2018  年年底完成土建，2019Q4  调试试生产。公司预计项目投产后营收可达112.5  亿元、税后利润6.8  亿元。我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.84/2.33/2.75  元，维持“增持”评级。
        石化基地产业链进一步完善，协同优势显著
        项目具备多重意义：1、本项目位于大连长兴岛经济区石化产业园区内，与恒力石化一、二期PTA  装置毗邻，公用工程依托现有装置，有助于优化项目建设周期，降低投资额度；2、项目临近恒力炼化，待其投产后原料PX运输成本较低，具备协同优势；3、公司目前拥有660  万吨PTA  产能，本项目将进一步强化恒力股份在聚酯-化纤产业链上游的规模及成本优势，提升整体竞争力。
        涤纶长丝价格回升，PTA  景气可期
        3  月中旬以来，伴随下游开工回升，叠加油价上涨带动，据中国绸都网，目前盛泽地区涤纶长丝（FDY50D）价格稳定在1.12  万元/吨。华东地区PTA  报价5445  元/吨，价差缩窄至600  元/吨，考虑2018  上半年预计新增300  万吨聚酯产能，PTA  供需有望持续改善，中期景气可期。另外据百川资讯，目前华东地区BOPET/PBT（KH2100）报价分别为1.20/1.22  万元/吨，自2018  年年初以来上涨7.9%/3.4%，康辉石化业绩有望持续改善。
        恒力炼化进展顺利，乙烯项目助力成长
        公司2000  万吨炼化一体化项目于3  月进入安装高峰期，公司预计将于2018Q4  建成投产，若后续配套融资顺利完成，该项目建设有望提速。配套150  万吨乙烯工程项目目前工艺包设计已完成，正在快速推进详细设计工作及设备采购工作，公司计划于今年上半年开工建设，预计2019  年底之前建成投产，产品规划合理，发展前景良好，有望助力未来成长。
        维持“增持”评级
        恒力股份是国内聚酯-PTA  行业龙头企业，我们预计涤纶长丝高景气有望延续，PTA  业绩逐步改善，恒力炼化投产后有望贡献丰厚盈利，乙烯工程打开长期成长空间。我们维持2018-2020  年EPS  分别为0.84/2.33/2.75  元的预测（暂未考虑配套融资对利润和股本的影响），维持“增持”评级。
        风险提示：油价大幅波动风险，炼化项目建设进度不达预期风险。