兴业证券-高德红外-002414-红外芯片全面国产化，武器系统批产在望-180408

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        投资要点        
        公司公布  2017年年报：营收  10.16  亿元，同比增  25.44%；归母净利  5844万元，同比减  17.52%；扣非归母净利  4196  万元，同比减  24.95%；基本  EPS  为0.0936  元/股，同比减  19.93%。    
        公司两大支柱产业中，红外热成像仪及综合光电系统实现收入  5.88  亿元，同比增  15.22%；传统弹药及信息化弹药实现收入  3.69  亿元，同比增  31.55%。
        对应子公司高芯科技和汉丹机电近  3  年营收快速增长。报告期内，高芯科技拥有完全自主知识产权的“中国红外芯”，一举打破了西方多年的封锁。公司率先完成了国内第一枚某型号武器系统的总体研制工作，相关定型流程已进入尾声，让部队可提前用上性能赶超西方同类产品的国产化武器系统。    
        公司  2017年营收显著增长，净利润下滑，主要原因为研发投入持续增加，以及减值计提（包括计提坏账准备和存货跌价准备）同比大增  87.6%。    
        随着军改各项措施逐步落地，2018  年公司既有的军品型号科研生产任务将全面恢复、在各个军兵种新定型军品型号科研生产任务将呈逐步增长的态势，公司军品销售收入与业绩有望实现大幅增长。  
        基于对公司年报与行业当前发展形势的判断，我们调整盈利预测为  2018-2020年净利润  1.44/1.9/2.4  亿元，EPS0.23/0.3/0.38  元/股，对应  PE71/53/42倍（2018/04/04），维持“审慎增持”评级。  
        风险提示：军品订单波动；武器系统量产不及预期；新兴民用市场开拓缓慢。