太平洋证券-通源石油-300164-2017年业绩翻番，2018年Q1同比扭亏，未来向好-180404

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        事件：公司发布2017年报，实现营业收入  8.17  亿元，同比+104.22%；归母净利润0.44  亿元，同比+100.79%；拟每10  股派息0.2元。预计2018  年Q1  归母净利润200-700  万元，扭亏为盈。
        主要观点：
        油服行业底部复苏，公司盈利大增。公司完成北美业务整合，成立TWG  射孔集团，拥有APS  和Cutters，作业范围涵盖美国中部主要页岩油产区，作业量持续增加，平均价格提升17%。北美实现营收4.17亿元，同比+200.55%。国内提供以增产一体化为核心的钻完井业务，实现营业收入2.97  亿元，同比+65.91%；射孔新技术业务实现营业收入0.97  亿元，同比+29.70%。2017  年Q1-Q4，公司分别实现归母净利润-0.14  亿元、0.18  亿元、0.07  亿元、0.33  亿元，总计0.44  亿元，同比翻番。其中由于美元汇率影响，2017  年产生汇兑损失0.26  亿元，而2016  年为汇兑收益0.18  亿元，若剔除该影响，业绩改善更多。公司预计2018  年Q1  归母净利润200-700  万元，而2017  年Q1  为-0.17亿元，扭亏为盈。由于国内业务一般于Q2  开始，而Q1  为全年生产准备投入费用较高，处于亏损状态，限制了利润增幅。
        国际油价持续复苏，公司国内国外齐头并进。我们判断全球迈入“中油价”时代，预计2018  年布油价格中枢将在2017  年55  美元均价基础上，继续上提至60-70  美元。油价复苏带动美国原油产量大幅增长，油服公司经营显著受益。公司国内、国际营收占比分别为48.95%和51.05%，海外业务占比大幅提升，且不受美国贸易政策影响。公司射孔市占率跃居北美第一，业务规模将大幅增长。同时公司基本完成钻井、压裂、完井等区块一体化总包建设，快速转型油服一体化产品链，未来具备极大发展空间。
        盈利预测与投资评级。我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.38  元、0.50  元、0.65  元，对应PE  为18  倍、14  倍、11  倍。公司受益油价及油服行业持续复苏，业绩弹性极大，看好公司美国油服业务经营大幅改善，带动公司业绩大增。维持“买入”评级。
        风险提示：国际油价大幅波动、汇率波动、竞争加剧。