德邦证券-百度集团~SW-9888.HK-21Q2财报点评：AI智能云收入高增长，共享无人车商业化边际加速-210815

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投资要点事件：公司发布21Q2财报，实现营业收入314亿元，同比增长20%，环比增长11%，实现non-GAAP净利润54亿元，同比增长5%，环比增长25%。

其中，百度核心业务实现营业收入240亿元，同比增长27%，环比增长17%，分版块来看，在线营销业务、非在线营销业务分别实现营业收入190亿元、50亿元，分别同比增长18%、80%；云服务业务收入快速增长，飞桨综合市场份额跃居全国第一。

21Q2云服务业务收入同比增长71%，为公司收入增长主要驱动器。

公司蝉联了2020年国内AI智能云市场占有率第一，PaaS层核心AI深度学习框架PaddlePaddle飞桨21H1超越Facebook旗下PyTorch，跃居中国深度学习平台市场综合份额第一，累计服务企业数达到13万家。

此外，智慧交通客户量快速拓展，截止21年6月已签约20个城市，同比增长4倍。

共享无人车代际成本优化显著，同时商业化边际加速。

第五代共享无人车ApolloMoon成本较上一代下降60%，达量产级别，整车成本显著优化。

此外，ApolloL4级别自动驾驶测试里程达到750万英里，同比增长152%，所获得的自动驾驶许可证已达到278张。

在广州黄埔科学城开放200余个站点后，共享无人车提供服务的城市达到4个，Q2广州共完成4.7万次服务，环比提升200%。

移动生态持续夯实，托管页比例提升强化全链路营销能力。

Q2百度核心在线营销业务实现营业收入190亿元，基本符合我们的预期。

百度APP月活跃用户数达到5.8亿，环比提升4%，每日登陆率上升2pct至77%。

此外，受益于公司的主动推广，托管页收入占比提升至40%，我们预计这一比例在年内有望持续提升。

盈利预测与投资建议：考虑到部分地区疫情反复对于旅游业广告投放的冲击，以及K-12教育广告投放的下滑，我们预计公司2021-2023年实现营业收入1261、1451、1650亿元；考虑到公司加大对于AI业务的销售、研发投入，预计实现归母净利润284、178、224亿元，对应PE12.8x、20.3x、16.1x。

我们依然看好公司AI智能云、Apollo自动驾驶平台的商业化潜力，以及其收入边际提升带来的估值弹性，维持对于公司的“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；智能车业务发展不及预期风险；AI技术发展不及预期风险。