东吴证券-机械设备行业：工程机械3月销量超预期，中美加征关税落地，先进制造提速迫在眉睫-180408

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        1.推荐组合
        【晶盛机电】、【海油工程】、【先导智能】、【三一重工】、【中集集团】、【振华重工】、【中国中车】、【康尼机电】
        2、最新核心观点
        【工程机械】3  月挖掘机销量+78.9%，超市场预期！
        根据工程机械行业协会的最新数据显示，2018  年  3  月，挖掘机销量  38261  台，同比+78.9%。国内市场销量（不含港澳台）36643  台，同比+78.0%。出口销量  1607  台，同比+100.4%。
        1）3  月挖机销量同比+78.9%，接近我们此前预测区间上限（60%-80%）。2018Q1挖掘机累积销量  60061  台，同比+48.4%，符合我们此前的销量预期且靠上限（38%-50%）。此前因  2017  Q1  基数很高，市场预期销量增速在  30%左右，而实际增速远超预期，因工程机械需求不减基建项目春节后密集开工，销量持续走高。
        2）大中小挖齐发力，大中挖增速更高：3月大挖同比+96.1%，1-3月累计同比+80.1%；中挖同比+100.6%，累计同比增长  70.3%；小挖同比+66.6%，累计同比+30.9%。3  月各机型挖机销量均大幅上涨，受益于下游基建需求增长及农村建设活跃发展，各机型高增长有望延续。
        3）出口持续超预期。3月国内销量（不含港澳台）36643  台，同比+78.0%；出口销量  1607  台，同比+100.4%。出口量持续攀升，连续  4个月出口销量超  1000  台。工程机械正在开启海外市场新篇章，未来几年将是中国工程机械行业迈向全球工程机械强国的重要阶段。
        4）核心零部件公司产能瓶颈逐步缓解：液压件龙头恒立液压将使用  5  亿元自有资金扩建铸件项目二期，将有效缓解产能瓶颈。根据草根调研，各经销商普遍认为  2018  年全年销量同比增速在  10%-20%，龙头企业  ROE  上升和资产负债表修复的速度有望加速。
        5）  投资建议：继续首推龙头【三一重工】：1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注【柳工】、【中国龙工】、【中联重科】等。
        【中美贸易】中美加征关税清单落地，先进制造提速迫在眉睫
        近日美国政府发布了加征关税的商品清单，将对我输美的  1333  项500  亿美元的商品加征  25%的关税。清单涉及航空航天、信息和通信技术、机器人和机械等行业，涉及每年从中国进口价值约  500  亿美元商品。
        征税举措对制造业整体影响有限，主要针对高端制造：此次征税清单中主要涵盖了钢铁产品、铝产品、医用药品、化合物、橡胶制品等，而其中有关中国制造  2025  的名目占据了列表的一半。若征税决议顺利通过，按美国统计中国对美出口约  500  亿美元商品将额外负担  125  亿美元的关税，部分商品征税税率可能超过  25%。
        发展先进制造业迫在眉睫，“一带一路”有望提速。我们认为，加速进口替代可以增强我国的反制裁能力，中国需要尽快摆脱诸多战略性行业的对外依赖，通过国产化替代方式进行应对和反制；而发展“一带一路”，拓宽出口途径，是现阶段消纳我国富余产能的有效措施，我们预期“进口替代”和“一带一路”都有望提速，也有提速的现实必要性。
        风险提示：美国贸易政策持续施压；订单、政策低于预期。