财通证券-亿帆医药-002019-业绩符合预期，医保放量与创新双驱动-180407

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        业绩符合预期，原料药涨价贡献大量利润
        公司公布2017年年报，实现营业总收入43.73亿（+24.8%）；归母净利润13.05亿（+85.2%），业绩符合预期。净利润爆发式增长主要由于泛酸钙价格暴涨，由于确认收入的价格较市场价延后3个月，预计今年上半年泛酸钙确认收入的价格仍持续高位，下半年大幅下跌目前市场价155元每千克，全年来看泛酸钙平均价格预计在268元，收入13亿，净利润5.9亿；19年收入8.3亿，净利润2.2亿，恢复常态后保持平稳。
        多个产品纳入新版医保目录，有望业绩放量
        通过并购整合等方式新增药品批准文号共400余个，其中独家品种（含独家剂型或规格）40余个，2017年公司皮肤科、妇科、儿科、血液科等十多个独家产品纳入新版医保目录，是未来推广的核心，公司本身具有很强的代理销售推广的能力，药品制剂在全国二级以上医院的覆盖率超过60%，新进医保后快速放量是大概率事件，预计未来三年收入保持高速增长。
        研发投入快速提高，创新药上市值得期待
        2017年累计研发投入4.45亿元，同比增长64.55%，占公司营业收入的10.18%，其中高品质仿制药在研项目25个，大分子创新生物药项目10个，特色中成药（含经典名方）项目10个。
        健能隆拥有Di-Kine双分子平台和ITab免疫抗体平台。旗下创新药长效G-CSF药物F-627在美国3期临床试验顺利推进，目前已经完成患者入组，预计2020上市后有望与安进的Neulasta共同分享约50亿美金的市场份额。
        盈利预测与投资建议
        预计公司2018-2020年EPS分别为0.81元、0.73元、1.14元，对应PE分别为26.6倍、29.6倍、18.9倍，目标价28.5元，维持公司"买入"评级。
        风险提示:生物药创新不及预期，泛酸钙大幅降价。