东吴证券-信用债周报：违规举债问责地区的那些债-180408

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        摘要
        违规举债问责地区的那些债：2017年起财政部对地方政府的违规融资举债加大问责力度，多起地方政府违规举债案例被相继公开。违规举债的问责对相关地区的城投公司可能带来一定的影响：一方面，部分查处问责直接涉及到相关城投公司负责人，处理措施包括撤职、降级、记大过等处分等，可能会对城投公司管理和运营构成负面影响；另一方面，整治过程中，伴随着地方政府的不规范融资行为得到清理，政企信用进一步分离，当地城投公司基于"政府隐性担保"的外部融资也将受到限制。在本篇报告中，我们对已披露或市场上可得的违规案例进行分类梳理，并筛选出案例所涉地区的城投债主体及其债券，供投资者参考。
        一级市场发行情况：净融资额持续回落，发行利率整体下行。信用债一级市场发行方面，信用债整体净融资仍为正，但绝对值与上周相比有所回落。其中，除定向工具外，中票、短融、公司债和企业债的净融资额均明显下降。同业存单本周发行量2,603.5亿元，偿还量为1,374.1亿元，总体净融资为1,229.4亿元，净融资由负转正。信用债发行利率整体下行：3年期AA+级和AAA级公司债发行利率下滑尤其明显，其他券种、评级的发行利率变化幅度较小。本周产业债新发券中超短融占比33.35%，其次是中期票据和私募债；本周新发城投债2只，其中一只为中票，另一只为超短融。本周共有4只债券取消发行，4只债券均为产业债。
        二级市场成交情况：成交金额整体减少，信用利差、行业利差整体均下行。本周信用债成交方面，公司债、企业债、中票和短融的日均成交量均有所回落。本周共有166只债券估值存在偏离，其中69只债券估值偏离为正，97只债券估值偏离为负。本周无信用主体和债项评级调整。二级市场信用利差方面，各等级、期限的利差均下行。
        风险提示：1）国内外宏观经济因素导致周期性行业景气度超预期下行，周期性行业信用债估值大幅调整；2）信用风险事件增加，或导致市场避险情绪上升，信用利差大幅上行。