西部证券-宏观专题报告：怎么看美国主客观数据的背离？-210815

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核心结论近期美国客观数据偏强、主观数据偏弱；经济强劲、信心不足。

（1）就业及服务消费等客观数据表现强劲。

首先，7月31日当周美国续请失业金人数降至286.6万人，与2013年5-8月水平相当。

6-7月美国新增非农就业人数均超90万人。

结合二手车价格飙升可知，大量低收入群体回归就业市场。

此外，疫情约束逐渐消退，个人消费结构呈现跷跷板特征，5月以来耐用品消费降温、服务消费反弹。

（2）经济系统性风险降温，年内美国实际GDP环比折年率高点或在Q3。

大量低收入群体回归就业市场，美国经济系统性风险进一步降低。

此外，耐用品消费同时影响贸易逆差，因此该消费分项转弱对美国经济影响有限。

相反，服务消费属于内生因素，解封后的报复性服务消费或带动Q3美国实际GDP环比折年率明显高于Q2。

（3）高通胀及确诊人数反弹令消费者信心指数等主观数据重挫。

8月美国密歇根大学消费者信心指数骤降至疫后最低。

我们认为有两点原因：首先，高通胀形势仍未降温，令美国民众对消费前景产生担忧，5月以来高通胀背景下拜登支持率亦大幅下滑。

此外，Delta病株令美国新冠确诊人数再度反弹，加剧了低收入群体对于就业和生活的不安心理。

美联储和资本市场更在意哪个数据？从8月消费者信心指数公布后美元与美债表现来看，市场确实在意这一数据，但只要度过确诊高峰信心就会恢复，预计该指数有望于9月回升。

对于美联储而言，就业才是核心矛盾，预计8-9月鲍威尔将官宣Taper，8月底的JacksonHole全球央行会议或为较好的时间窗口。

此外，美联储政策往往受政治因素干扰，中期选举和大选年份往往偏松，今年落地Taper符合拜登诉求。

一旦Taper靴子落地，市场反应如何？美债收益率仍处低位，市场尚未计入Taper的或有影响。

历史经验告诉我们市场只相信主席给出的信号，静待鲍威尔官宣。

2013年5月22日伯南克宣布Taper后的一个月内全球多数资产出现不同程度下挫，说明美联储收紧流动性大概率会对各类资产形成阶段性扰动。

但是7月FOMC上美联储开设了常备回购便利（SRF）工具，意在Taper期间为市场提供短期流动性，预计本次Taper冲击弱于2013年。

风险提示：美国经济增长不及预期；美联储货币政策超预期。