国联证券-农林牧渔行业2018年第13期：中美贸易摩擦催化主体投资机会-180409

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        投资要点：
        农林牧渔板块企稳，建议关注种植业、畜禽养殖业。
        本周，上证指数跌1.19%，报收3131.11点，农林牧渔板块涨2.94%，报收2795.03点。其中农业综合业、种植业、畜禽养殖业板块同比上涨6.49%、5.08%、4.79%，而渔业同比下跌0.65%。
        商务部公布加征关税清单，农产品中大豆最超预期。
        2018年4月4日，中国商务部公布对美国加征关税商品清单，对原产于美国的大豆等农产品加征关税，税率为25%，涉及金额500亿美元。清单实施日期将视美国政府对我商品加征关税实施情况，由国务院关税税则委员会另行公布，因而加征关税尚未成为定数，贸易战走向影响最终落地。
        我们对自美国进口农产品，按照2017年的进口量从高到低排序，分别为大豆、高粱、小麦、玉米、棉花，进口数量分别为3285、475、155、75、44万吨，在国内消费量的比重分别为31.27%、59.21%、1.20%、0.45%、6.22%。由此可见，大豆对美依赖度最高、绝对值最大，且作为基础的饲料原料，加税若落地，预计对大豆进口价格、国内的养殖成本，都产生比较大的影响。美豆和南美大豆的到港成本在3400元/吨，高于国内大豆现货价格（3472元/吨）。加征25%的关税以后，美豆进口成本将显著高于南美大豆和国内大豆，进口美豆变的不再划算，预计将提高大豆进口成本，国内大豆价格亦将上涨。而作为大豆的加工品豆粕、豆油，成本驱动价格上涨，从而传导至饲料端和油脂端。另一方面，其他蛋白原料也受益于替代性需求，玉米的需求预计上升。建议关注中美贸易摩擦带来的农业主题性投资机会。
        冻品价格有所企稳，关注肉禽养殖板块。
        本周，烟台鸡苗价格为3.25元/羽，较上周涨1.56%，烟台二类场白羽肉毛鸡出场价3.70元/斤，较上周跌1.33%。3月冻品终端价格出现了明显的回调，但较去年同期的价格仍有上涨，我们认为，3月的价格回调或是受猪价超预期回调影响，猪价下跌带动鸡肉价格同步下跌。随着猪价的企稳，及开工恢复，冻品价格亦将会稳反弹。在中美贸易摩擦的催化下，肉禽养殖也是潜在的受益方向。我国对美国进口鸡肉产品征收关税，在中美贸易战的背景下，撤销进口关税的行为可能被延后，另外，也不太可能对美国祖代种鸡引种进行复关操作，我们认为，行业复苏逻辑不变，建议继续关注白鸡养殖景气复苏带来的投资机会。白羽肉鸡板块业绩弹性巨大，具备安全边际，建议关注圣农发展（002299）和具有预期差的禾丰牧业（603609）。
        风险提示
        1.国家政策发生变化；2.产品价格大幅波动；3.疫情的发生；4.重大灾害