西南证券-创新医疗-002173-医疗服务业务稳健增长，将剥离珍珠业务-180408

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        投资要点
        业绩总结：公司2017年实现营业收入  9.1  亿元，同比增长  18.7%；实现归母净利润1.4  亿元，同比增长22.7%；扣非归母净利润1.1  亿元，同比减少1.2%。
        核心业务医疗服务保持稳健增长，珍珠业务拖累业绩。1）公司营业收入及利润主要来源于医疗服务。医疗服务实现收入8.4  亿元，同比增长20.5%，占营业收入比重为92.90%，贡献的净利润为1.7  亿元，同比增长7.2%。其中，建华医院实现收入5.3  亿元，净利润1.2  亿元；康华医院实现收入2.7  亿元，净利润5996  万元，福恬医院实现收入4202  万元，净利润1047  万元。2）珍珠业务多地的养殖基地遭受到了当地政府行政机关的行政强制拆除，产生亏损。
        加速拓展医疗服务。公司拥有建华医院、康华医院、福恬医院三家医院的100%股权。其中，建华医院是综合性三级甲等医院，是齐齐哈尔医学院教学基地，也是哈尔滨医科大学附属第一医院、北京海军总医院、首都医科大学附属北京世纪坛医院的协作医院，全国基层医院脑卒中筛查及防控发展计划基地；康华医院为浙江省二级甲等综合医院，老年医学科为浙江省级重点学科，康复医学科是海宁市唯一的重点专业学科；福恬医院是溧阳市唯一一家二级康复专科医院、残疾人康复中心。未来公司将继续加码在医疗服务领域的布局，三家医院均根据各自所在区域市场需求，积极拓展新的科室，建华医院已设立两家孙公司拓展医药商业和健康体检业务。
        将剥离珍珠业务。根据公司2017  年第六次临时股东大会审议通过的《关于剥离公司珍珠养殖、加工生产、批发零售相关珍珠业务资产的议案》，公司将以公开拍卖的方式整体转让公司的珍珠养殖、加工生产、批发零售等全部相关珍珠业务资产，转型为主要以医疗服务为主营业务的公司。
        盈利预测与评级。预计2018-2020  年EPS  分别为0.36  元、0.45  元、0.52  元，看好公司的医疗服务布局，首次覆盖给予“增持”评级。
        风险提示：珍珠业务剥离不及预期风险，医疗服务布局不及预期风险。