财通证券-农林牧渔行业事件点评：美国对铝制品加征关税影响几何？-180408

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    事件：  
        内容    
        2018年3月9日，美国总统特朗普正式签署关税发令，从3月23日起将对铝制品征收10%的关税；  
        2018年4月4日，美国政府发布了加征关税的商品清单，建议将对我输美的1333项500亿美元的商品加征25%的关税，铝制品属于此次征收范围对象；  
        点评：  
        要点一美国加收铝制品关税，将对出口型铝制品企业造成拖累    
        美国加征关税的铝制品主要包括7601（未锻轧铝）、7604（铝条、杆、型材及异性材）、7605（铝丝）、7606（铝板、片及带）、7607（铝箔）和7608（铝管）等，2017年中国出口美国的上述加征关税的铝制品为66.79万吨，出口金额为18.38亿美元。2017年中国出口美国的铝制品总量为103.41万吨，出口金额为37.42亿美元；2017年中国对世界铝制品出口量为692.6万吨，出口金额为225.8亿美元。此次加征关税的铝制品出口量和出口金额分别占中国出口美国铝制品总量和出口金额的65%和49%，占中国出口全球铝制品总量和总出口金额的14.93%和16.57%，所占比例并不低。若美国对中国铝制品关税按25%征收，铝产品的平均出口均价将从2751美元/吨升至3439美元/吨，将降低中国出口的铝制品竞争力，出口型铝制品企业的销量和利润或将出现下滑，出口美国铝制品所占比例越高的企业影响越大。  
        就贸易品种而言，7606（铝板、片及带）、7607（铝箔）的出口金额较大，2017年分别达到12.98亿美元和4.54亿美元，且出口美国金额占中国出口全球金额的比例较高，达到24.89%和12.63%，以铝板带及铝箔出口为主业的企业将遭到较大影响。  
        要点二国内铝行业供需影响主因仍为供给侧改革，关税事件的影响有限    
        对国内铝行业的影响而言，2017年中国生产铝材共5832万吨，美国预征收25%关税的铝制品出口量为66.79万吨，仅占总产量的1.14%，从该比例来看关税事件对我国的铝材消费的影响甚小。另外，由于美国进口铝产品约600万吨，对外依存度达64%，其中中国占其进口量的9%，而海外的电解铝并没有较大的价格优势，因此我们认为美国国内铝制品价格亦存在上涨压力，在一定程度上分担了关税对中国企业带来的冲击。  
        另一方面，中国的反制措施在一定程度上会减小美国征收关税的冲击。作为对美232措施的回应，4月1号商务部发布消息对美进口铝废碎料加征收15%的进口关税，2017年中国从美国进口17.61万吨废铝，占我国再生铝的9%，占我国铝生产总量的0.3%，我国对再生铝进口关税加征将小幅推升铝锭价格。
        国内电解铝供给侧改革继续推进，预计2季度新增产能和采暖季待复产产能合计为140万吨，但由于目前电解铝价格处于低位，复产进度较慢，供给端压力不大，预计2季度电解铝供给量约910万吨；需求方面，若需求增速按照6%测算，2季度铝消费量预计约为998万吨，2季度库存料继续减少，电解铝价格存在上行空间。建议关注云铝股份、神火股份等上游电解铝企业。
        要点三贸易摩擦尚存在较大不确定性，对铝制品的影响需继续跟踪    
        2018年4月5日美国总统特朗普要求美国贸易代表办公室依据"301调查"，额外对1000亿美元中国进口商品加征关税。美国对加增关税的商品清单及税率仍在讨论当中，距离美国采取具体的实际行动还有将近60天，目前更多的是双方试探性和威胁性效果，中间还有很大的磋商空间，对中国出口美国铝制品的影响尚存在进一步变化。
        风险提示：中美贸易战愈演愈烈；影响尚存在进一步变化。