方正证券-国防军工行业周报：中上游业绩高增长规模效应显现，中俄联合军演消耗弹药数百吨-210814

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本周核心观点：1、14家军工中上游企业披露半年报，业绩高增长规模效应显现截至8月13日，共有14家军工行业上市公司披露半年报，主要为中上游企业，其中，10家上市公司营业收入同比增长超过30%，10家企业毛利率实现同比增长，10家企业归母净利润增速超过50%，营业收入的较快增长体现了军工行业高景气，而毛利率的提升与归母净利润的快速增长体现了军工行业规模效应。

其中，新雷能实现营业收入6.22亿元，同比增长103%，实现归母净利润1.20亿元，同比增长320%；营业收入中，航空、航天、车辆、船舶等特种领域实现营业收入3.97亿元，同比增长102%，毛利率提升2.12个百分点。

2、中俄联合军演消耗弹药数百吨，我军训练强度持续加大8月13日，“西部・联合-2021”演习在陆军青铜峡合同战术训练基地正式结束。

国务委员兼国防部长魏凤和与俄罗斯国防部长绍伊古共同观摩实兵行动演练、举行会谈，并见证签署合作文件。

演习导演部导演、军委联合参谋部中将副参谋长吴亚男表示，这次演习，是俄军首次来华参加我军战略战役演习，充分体现了中俄两国新时代全面战略协作伙伴关系的新水平，展示当代军人维护国家主权、安全、发展利益的信心决心。

中俄两军完成“联合防抗、联合破障、联合火力打击、联合立体夺要”等20多个作战行动，圆满完成预定演习课目。

我军歼-20、歼轰-7A、新型自行榴弹炮、直-10武装直升机、歼-11、歼-16、运-20、“山猫”全地形车、新型无人机等装备参加此次联合军演，演习中新装备占比超过80%，短短40分钟时间，在48平方千米的实兵演练区域，中俄参演兵力相继完成近30个作战行动，发射各类弹药数百吨。

我们认为，我军训练强度持续加大，军事训练有望成为军工板块成长性最好的赛道，建议重点关注蓝军装备龙头：航天发展。

3、投资建议我们看好军工板块未来表现，建议重点关注以下三条主线：1）装备放量：航天电器、中航光电、国睿科技、中航机电、睿创微纳、鸿远电子、大立科技、中国海防、天箭科技；2）渗透率/单机价值量提升：高德红外、紫光国微、北摩高科、七一二、宏达电子、新雷能；3）实战化训练：航天发展。

风险提示：军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。