国联证券-海大集团-002311-一季报取得开门红，水产高景气可期-180402

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        事件：    
        公司披露2018年一季报预告，预计实现归属于上市公司的净利润9250.35万元-10984.79万元，比上年同期增长60%-90%。    
        投资要点：    
        一季度业绩好于预期，取得开门红    
        公司一季度业绩预计实现60%-90%的增长，好于市场预期，取得开门红。报告期内，公司饲料销量保持高速增长，收购大信集团并表，及在华中、华东、华北地区的新建产能得到释放，公司市占率和销量提高；同时，产品结构持续优化，高技术、高毛利产品占比进一步提升，且在原料采购上保持在行业内的采购成本优势，均利于提高公司的毛利率。    
        水产优势维持、猪料厚积薄发，全年销量高增可期      
        水产养殖行业目前处在高景气阶段，产品价格较高，在养殖高景气推动下，养殖户的采购需求旺盛，公司在淡季便取得较好成绩，为旺季的销售打下良好基础。政府对于生态环境日益重视，禁渔政策更加严格，捕猎量将转化为养殖量，助推养殖景气维持在高位。    
        同时，公司发力猪料端，去年收购大信集团，形成对原有产品和渠道体系的补充，并积极开拓华中、华东、华北区域，新建产能将支撑猪料增长。今年饲料销量有望站上一千万吨的平台，全年高增长可期。在公司强有力的执行力下，未来的高增长也是可以预期的。    
        产品结构优化、采购成本优势，利于毛利率提升      
        饲料产品结构优化，高盈利品种如猪料销售放量，膨化料实现对普通水产料的替代，推动销量快速增长，在销售总量中的占比也不断提高。公司在原料上保持在行业内的采购成本优势，凭借公司在产业端持续增强的议价能力，和高运营效率，在原料采购上的优势体现，利于毛利率的提高。  
        我们认为，饲料原料较年初出现明显的涨幅，而在饲料原料涨价的大背景下，龙头企业和行业内中小企业的差距进一步拉大，有助于巩固龙头企业的优势地位。公司在配方技术和产品服务上的沉淀，形成独有竞争壁垒，向下游的提价能力和消化能力皆较强，有望在涨价潮中受益。    
        预计公司2017年、2018年、2019年实现净利润12.09、15.04、18.67亿元，当前股价对应PE分别为31.51、25.35、20.41倍。首次覆盖，给予"推荐"评级。        
        风险提示
        水产价格波动，极端天气风险