东方证券-汇川技术-300124-工控打造强业绩支撑，新业务再造增长引擎-180409

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        核心观点
        汇川技术工控业务有望为公司继续提供强业绩支撑，新能源乘用车业务有望接棒客车及专用车成为公司业绩新亮点。我们预计公司2017/2018/2019  营收为47.8/63.8/82.8  亿元，增速为31%/34%/31%。增长主要动力来自行业市场规模扩张及公司市占率提升。
        工控业务市场规模叠加市占率双升保证传统业务为公司提供强业绩支撑。预计本轮由消费端驱动的工控回暖将持续拉动以伺服系统为代表的市场规模及进口替代进程，汇川“产品+研发+营销”三维战略保证高市占率，综合价格、成本及产品结构因素保证高毛利率水平。我们预计工控业务汇川2017/2018/2019  收入增速分别为36%/33%/20%。
        新能源乘用车有望成为强技术支撑下的增长新引擎。汇川通过巨额研发投入和与BRUSA  合作积累深厚的电机电控技术，新能源乘用车业务有望在2019年接棒客车及专用车成为汇川一大业绩亮点，我们预计2018-2019  年汇川新能源汽车业务收入增速将保持在40%左右。
        在行业+公司基本面向好的条件下，我们认为未来公司估值相对历史中枢仍有继续上浮空间。行业角度，本轮行业复苏动力强，可持续性好。本轮复苏动力来自消费行业产业升级需求增加，行业增长引擎从投资转移至消费保证回暖可持续性。公司角度，汇川业绩支撑点由单一工控扩展至机器人、新能源汽车及轨交牵引多个方面。根据预测公司未来4-5  年营收增速仍能保持20%以上。
        财务预测与投资建议
        我们预测公司2017-2019  年每股收益分别为0.64、0.79、0.99  元，A  股可比公司2018  年平均PE  为53  倍，按公司2018  年53  倍PE  估值，对应目标价41.87  元，首次给予买入评级。
        风险提示
        宏观经济发展不及预期，影响工业自动化产品下游需求。
        原材料价格上涨较快，影响公司毛利率水平。
        新能源汽车产销不及预期，影响公司新能源汽车电机电控业务。