华创证券-农林牧渔行业周报：中美贸易摩擦升级，继续推荐肉鸡产业链-180409

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        投资要点
        上周农业指数上涨2.94%，跑赢沪深300指数4.06个百分点
        上周（4月2日至4月4日）农林牧渔（申万）指数下跌2.94%，沪深300指数下跌1.12%，中小板指下跌1.23%。
        行业数据点评
        周三玉米现货价1905.1元/吨，环比跌1.95%，同比涨15.94%；大豆现货价3472.11元/吨，与上周持平，同比跌5.82%；豆粕3277.88元/吨，环比涨2.2%，同比涨7.21%；小麦2526.11元/吨，环比跌0.13%，同比跌3.50%；周五NYMEX棉花82.54美分/磅，环比跌1.33%，同比涨10.27%；周四NYBOT11号原糖12.33美分/磅，与上周持平，同比跌25.59%。
        周二猪肉价格19.11元/公斤，环比跌1.65%，同比跌22.60%；生猪价格10.43元/公斤，环比涨1.76%，同比跌32.58%；仔猪价格25.95元/公斤，环比跌5.19%，同比跌43.56%；二元母猪价格1563.61元/头，环比跌1.51%，同比跌22.10%；猪粮比5.35，环比跌1.71%，同比跌43.98%；周二自繁自养头均亏损143.68元/头，上周三自繁自养头均亏损177.74元/头，亏损幅度有所缩小。
        周日山东烟台鸡苗价格2.1-2.7元/羽，上周日价格2.3-3.0元/羽，鸡苗价格小幅回落。周日山东烟台肉毛鸡价格肉鸡价格3.7-3.8元/斤，上周日价格3.53-3.63元/羽，较上周上涨0.17元/羽。2018年第13周（3月26日至4月1日）父母代鸡苗价格36.99元/套，环比下跌5.9%。
        投资要点
        4月4日中国对中美贸易摩擦做出强硬回击，对包括原产于美国的大豆等106项商品加征25%关税。随后，美国总统特朗普宣布，要对从中国进口的1000亿美元商品征收关税。针对此言论，4月6日晚，中国商务部在新闻发布会上表示，若美国公布1000亿美元清单，中国将立刻反击。从发展态势看，中美贸易摩擦已经到“贸易战”的边缘。我们将重点推荐景气向上、业绩快速增长或受益中美贸易战的子板块和个股。
        1、继续坚定看好肉鸡板块，景气上行+受益中美贸易战
        2018年第13周（3月26日至4月1日）父母代鸡苗价格36.99元/套，已连续12周维持在30元/套以上。在产祖代种鸡存栏量77.63万套，处于2009年以来同期底部区域；后备祖代种鸡存栏量35.91万套，较上周下滑3.3%，同比下滑30%，处于2013年以来同期底部区域。在产父母代种鸡存栏量1365.14万套，较上周略有下滑，同比下滑15.1%；后备父母代种鸡存栏量859.4万套，同比下滑10.2%，低于2016同期水平。2018年第13周父母代鸡苗销量71.71万套，较上周增加3.54万套，已连续15周低于80万套，2018年以来父母代鸡苗销量持续处于2009年同期最低水平。站在当前时点，我们坚定看好肉鸡板块易战，种鸡换羽日趋困难，美国复关无望+新西兰供种相当紧张。（1）由于种公鸡短缺，祖代和父母代强制换羽均日趋困难，据中国畜牧业协会《2018年2月白羽肉种鸡生产监测分析报告》披露，今年1-2月我国祖代强制换羽仅为1万套、0万套；（2）受强制换羽影响，目前父母代鸡苗产蛋率、存活率、饲养难度、受精率等各项指标均明显弱于2017年；（3）由于供给短缺，父母代肉种鸡苗报价已攀升至45元/套，且出现厂商延迟2月发货或削减供应合同量；（4）2018年美国复关无望，且新西兰供种已相当紧张。（5）推荐仙坛股份、益生股份、圣农发展。（a）仙坛股份发布业绩预增公告，2018Q1实现归母净利润2,850万元-3,600万元，较2017Q1增长79.21%-126.37%，我们预计全年净利润2.41亿元，同比增长141.6%；（b）益生股份将充分受益父母代鸡苗、商品代鸡苗价格上涨，2018年有望出栏700万套父母代鸡苗，2.8-3.0亿羽商品代鸡苗，我们预计全年净利润2.48亿元，由2017年扭亏为盈，收入、利润逐季提升；（c）圣农发展发布业绩预告，2018Q1净利润同比增速料80.67%-125.84%，2018Q1实现净利润1.2亿元-1.5亿元。
        2、上周生猪养殖头均亏损144元，继续密切关注上市企业出栏增速
        本轮猪价上涨周期是2014年5月-2016年5月，目前猪价仍处于下降周期，周二自繁自养头均亏损143.68元/头，亏损幅度较前一周减小。
        本轮周期最大特点在于，大型生猪养殖企业扩张速度极快，且中长期出栏规划激进，我们由此推断，猪价下行期很可能超过以往周期。持续亏损将给养殖企业资金链带来较大压力，我们将密切跟踪上市养殖企业出栏情况。
        3、雪榕生物：2018-19年金针菇销量高速增长
        （1）我国食用菌工厂化率提升空间巨大，日、韩、欧美、台湾、韩国等发达国家或地区工厂化食用菌占有率均超过90%以上，而我国工厂化产品占比不到7%，尚处于初级阶段；（2）近年来，我国食用菌工厂化企业间发展极不均衡，大型规模企业发展迅速，中型规模企业停滞不前，小型规模企业则加速退出，行业整合效果显著。建议关注。
        4、疫苗板块继续关注中牧股份
        中牧股份：公司口蹄疫苗产品经过技术改造，从种毒、悬浮培养工艺、后端浓缩纯化实现全面升级，2017年7月工艺定型后，效价水平、免疫保护率、稳定性等指标大幅提升，并且进入温氏、牧原等超大集团招采目录。另外，股权激励计划获国资委批复，行权条件较为严格，分位考核超市场预期，管理团队调整到位，公司经营机制问题有望得到边际改善。
        生物股份：中长期逻辑不变，市场苗渗透率有望进一步提升，龙头地位巩固：1）口蹄疫苗业务国内市场苗业务容量20亿元左右，未来或有2-3倍增长空间，公司市场占有率60%左右，18年从省级代理进一步渠道下沉；2）圆环新品深获牧原、温氏、新希望等超大集团等规模企业信任，17全年预计达1.3-1.4亿元，18年将保持高增长；3）辽宁益康H5、H7、猪瘟等项目工艺改造顺利，加上伪狂新品，丰富产品线，保证业绩稳定增长。
        5、海大集团：猪料高速增长，水产料维持高景气
        公司长期推荐逻辑如下：1）饲料业务资源聚焦，多品类发展有利于抵御下游养殖波动风险，18年目标销量1000万吨，同比增长19%；2)公司规划18年在保持水产饲料竞争力的基础上，重点投入猪料业务，并购前端料企业，发力原料贸易。禽料方面，预计18年也将随下游禽养殖回暖而重新发力；3）2018年一季报增速60%-90%，主要得益于饲料销量高速增长，产品结构持续优化。
        6、行业动态
        （一）关于对原产于美国的部分进口商品加征关税的公告
        （二）财政部发布  2018年财政农民补贴政策
        （三）中国和莫桑比克水稻合作项目喜迎丰收
        7、风险提示
        销售不及预期，发生严重疫病。