财通证券-合力泰-002217-深度研究：攻守道打出认知差，2018年是高价值元年-180409

《财通证券-合力泰-002217-深度研究：攻守道打出认知差，2018年是高价值元年-180409（43页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财通证券-合力泰-002217-深度研究：攻守道打出认知差，2018年是高价值元年-180409（43页）.pdf（43页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        坚定看到12.8元目标价，2018年是战略清晰的高价值元年！
        我们预计公司2017年-2020年营收达到154亿、257亿、355亿和502亿，归母净利分别达到13亿、18亿、25亿元和34亿，EPS分别为0.40、0.59、0.80和1.08，对应PE分别为25.3倍、17.4倍、12.7倍和9.4倍，首次覆盖，给予"买入"评级，目标价看到12.8。
        2018年开始公司将秉承"攻守道"的战略思想：传统"1+n"业务通过海外市场开拓、现有客户高端化渗透以及技术升级（微创新）带来稳定的增长，此为"守"；在无线充电和EMI材料（电磁屏蔽）、FPC和电子价签方面直指高端产品和高端客户，用完善的布局打开全新局面，此为"攻"。一攻一守打出市场认知差，我们相信2018年将成为公司高价值发展元年，2020年有望成为公司斩获500亿营收的丰收年。
        传统"1+n"业务为"守"，具备充足增长动能
        公司传统的"1+n"业务营收占比超80%，是短期业绩增长的主要贡献板块。我们认为，传统"1+n"业务虽因手机销量增速放缓而略显低迷，并且市场竞争非常激烈，但公司主要基于量（海外市场增长-深度绑定ODM）、价（技术持续升级-高端化突破）齐升的逻辑，仍能够保持稳定的增长。
        无线充电、FPC、电子价签三大高价值业务将重塑公司地位
        公司在无线充电和EMI材料、FPC和电子价签三大业务均采用高端布局的战略，目前在三个领域都实现了较完善的布局，具体来说，
        无线充电和EMI材料业务，在收购蓝沛科技后引入的领先级技术和优质客户资源将奠定公司高价值成长基调。目前公司产品已经导入国内知名厂商，也已获得国外客户的认可，2018年开始业绩将爆发式显现；
        FPC业务，在收购蓝沛后引入国际领先的加成法工艺技术，同时公司在信丰厂房已经具备生产COF的技术和条件，成长确定性极强；
        电子价签业务，目前已经锁定上下游优质企业、形成利益联盟，一旦行业开始加速渗透，公司将能够把握行业爆发红利，实现高速增长。
        风险提示:国内手机品牌海外拓展进度不达预期；新产品渗透情况不达预期；宏观市场波动风险。