国开证券-华天科技-002185-业绩稳健成长，中高端封装业务贡献提升-180404

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        近日，华天科技发布  2017年年报，现点评如下：
        业绩稳健成长，先进封测产能顺利释放。2017  年公司实现营业收入70.1  亿元，同比增长28.03%，归母净利润4.95  亿元，同比增长26.67%，扣非归母净利润增长24.15%，EPS  约0.23  元/股。
        单季度来看，公司2017  年第四季度实现营业收入约16.86  亿元，同比增长13.32%，环比下降16.17%，归母净利润1.07  亿元，同比增长8.04%，环比下降19.01%，一方面是受商誉减值计提、固定资产折旧、汇兑损益等影响；另一方面，受LED  产品价格下行影响，华天迈克子公司业绩不达预期，对整体业绩有所拖累。
        2017  年，公司如期完成三大募投项目建设，先进封装测试产能稳步释放，截止2017  年底累计实现效益2.09  亿元，同时受益于半导体行业景气行情，公司订单不断增加，从而推动公司业绩稳健成长。
        西安华天业绩贡献提升，昆山华天成长空间可期。2017  年，华天西安加大业务拓展力度，FC  等封装产品产能和订单量快速增长，成为公司业绩亮点。2017  年实现营收约26.17  亿元，同比增长65%，净利润2.23亿元，同比增长103.41%，营收和净利润占比分别提升至37%和41%。
        华天昆山定位于TSV、Bumping  等先进封测业务，2017  年实现营收7.89亿元，同比下降11%，净利润3642.85  万元，同比增长17.58%，营业利润率4.5%，同比提升2  个百分点，但仍低于公司整体营业利润率（8.97%）,未来随着产能的持续扩张及产能利用率的提升，业绩将逐步改善，成为公司成长的新动能。
        投资建议与盈利预测：公司作为全球封测龙头，近年来先进封装技术取得标志性突破，国际客户拓展顺利，将充分受益于半导体景气行情，未来随着先进封测产能的全面释放，有望维持业绩稳健增长态势。预计公司2018-2020  年EPS  为0.27、0.34  和0.42  元/股，以前一交易日收盘价7.78  元计算，对应PE  为29、23  和18  倍，维持公司“推荐”评级。
        风险提示：半导体行业景气度波动，原材料价格波动，公司产能释放不及预期，公司业绩增长不及预期，国内外二级市场系统性风险。