东海证券-医药生物行业4月月报：板块防御性突显，有望走出独立行情-180404

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        投资要点：
        医药板块逆势大涨，领跑大盘。受中美贸易战的影响，3  月A  股市场再度重挫回调，沪深300  指数下跌3.96%。医药板块却迎来一波独立的上涨行情，大幅上涨11.21%，跑赢大盘15.17  个百分点，在28  个一级行业中排名榜首。普涨行情下，医疗服务领涨，中药板块表现相对弱势。
        估值溢价率显著回升，子板块分化明显。截至3  月30  日，医药板块整体估值（TTM  整体法，剔除负值）为37.79  倍，较上月提升了10.59个百分点。虽然医药板块相对于沪深300  指数的估值溢价率止跌回升至182.76%（上月141.15%），仍处于2012  年6  月以来的历史低位，估值溢价风险相对较低。子板块方面，医药商业、中药和化学制药板块估值优势明显，PE  分别为27.41、30.93  和36.90  倍，与历史中值相当。生物制品、医疗器械和医疗服务板块估值相对较高，PE  分别为50.64、56.22  和79.62  倍，高于历史中值水平。
        超七成上市公司2017  年业绩“报喜”。截至3  月5  日，A  股市场共有155  家医药上市公司发布2017  年度业绩快报。其中，115  家公司归母净利润实现同比正增长，业绩“报喜”比例超七成。智飞生物、莱美药业、花园生物等11  家公司业绩同比翻番。
        维生素“领跑”，超八成上市药企一季报业绩预增。截至4  月3  日，在已发布2018  年一季度业绩预告的62  家企业中，超八成公司净利润同比增长，其中浙江医药、花园生物、新和成等15  家公司预计业绩增幅超过100%。值得注意的是，占据业绩增幅榜前五的公司皆涉及维生素业务，其净利润大幅预增的主要原因就包括维生素涨价。
        投资策略：近期，中美贸易战愈演愈烈，A  股市场连遭重创。在大盘弱势震荡的背景下，医药板块的防御性优势开始显现，迎来一波逆势大涨。基本面上，今年1-2  月我国医药行业经济运行数据持续向好；企业盈利能力不断改善，以维生素龙头公司为首的上市药企一季报业绩大幅预增。政策面上，国务院办公厅近日就促进仿制药研发、提高仿制药质量疗效、完善支持政策等三方面提出发展意见，加速推进创新药审评改革和仿制药一致性评价。证监会政策也积极鼓励科技创新型企业在国内上市，随着药明康德等行业龙头  IPO  快速过会，国内医疗器械龙头企业迈瑞医疗也即将在  A  股上市。进入二季度，既有基本面支撑，又有政策利好的医药板块有望走出独立行情，建议重点关注受政策利好、业绩稳健且估值合理的优质个股，如恒瑞医药、复星医药、华东医药、天士力、济川药业、华海药业、泰格医药、乐普医疗、紫鑫药业、通化东宝等。
        风险因素：外围市场扰动风险；政策推进不及预期；业绩不达预期等。