天风证券-国防军工行业研究周报：“亚太再平衡下”的南海与“惊魂一刻”的波音，中美摩擦的两面均需关注-180408

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        本周动态回顾：申万军工指数上涨1.97%，沪深300指数下跌1.12%。  
        近期重点关注：  
        中美摩擦的两面：经济贸易&军事，进入"高摩擦期"    
        1、中美贸易战升级："惊魂一刻"的波音与亟待崛起的中国航空业  
        4月4日，中国对美国包括美对中最大两大类出口产品大豆、飞机在内，多项产品加收关税，涉及进口额500亿美元。其中涉及加税航空产品的描述为，空载重量超过15000公斤，但不超过45000公斤的飞机及其他航空器。  对波音影响仅2.6%，本次加税航空产品未波及未来中国采购主要型号：根据波音资料，本次15吨至45吨加税影响族系为：波音737老款飞机及波音新款客机737MAX7，而737MAX8、9、10不受影响均超过45吨级。根据2月28日波音订单公开数据，我们发现被波及中国航空公司采购的的老型号仅剩23架未交付中国（总采购678架）。2017年11月中美再次签署航空采购协议，中国航空公司计划采购260架737及40架双通道宽体客机，其中248架为737MAX机型，按照737-700占中国历史采购比重分析，max700将不足10%比例，因此中国2018年开始交付的新订单仅有约36架受到影响，仅占价值量10.5%比例，因此本次加税未严重波及中美实际航空进出口贸易，考虑到中国地区约占波音民机总交付的26%，因此本次预计仅影响波音民机全年收入量的2.6%。  
        亟待崛起的中国航空业：本轮加税未对波音造成实质影响，也将不会冲击到我国客机代工产业（中国民机代工年产值预计为70亿元）。我国主要采购波音737型号的国产替代者C919已进入试飞验证阶段，航空制造产业作为少数在中美竞争中具备博弈筹码地位的行业预计将继续得到加速发展。关注【中航飞机、航发动力、中航沈飞等】  
        2、美"亚太再平衡"下，南海将进入中美常态化博弈阶段  
        美防长2012年称，2020年前将部署60%海军力量进入太平洋，目前亚太地区已部署4个航母作战群，舰艇数量已达58艘。18年3月23日，美军舰进入南海周边海域，3月25日，我空军完成南海战巡演练，4月5日-11日，海南海事局通知军演禁航。我们认为，随着中国地缘政治的不断演化，后续南海将以中美之间的直接博弈为主，关注安全局势摩擦催化。【中国重工、中国船舶、中航沈飞、中直股份、内蒙一机等】  
        板块基本情况：龙头企业实现产业趋势兑现，带动订单主逻辑。    
        订单已放量，高景气周期已到来，全年主线抓订单、行业价值成长逻辑：主抓军工行业高景气周期中的价值与成长机遇。全军装备采购网公布的2017年11月至今军品配套需求相比去年已出现173.8%增长，行业正式进入装备建设高景气周期。根据航天科技集团数据，航天发射数量2018年计划相比2017年增长122%。  
        配置建议：军工核心资产为主线，二线资产与改革/军民融合为副线    
        主线：订单逻辑、战争催化第一受益，以与军方第一层级签署的主机厂为主线，也就是我们强调的景气周期第一层级反应方，因此对景气度高的航空板块、投入额最大的陆军主机厂给予主线推荐：中直股份、中航沈飞、内蒙一机、中航飞机；零部件配套热点白马：中航光电、航发动力  
        副线：1、对军工白马、权重标的的补涨机会进行推荐，首选军品业务占比超过50%，或为军工指数权重股，未在30交易日内反弹中修复的标的，如中国重工、中国船舶、航天电子等；2、对低估值，具备大空间或可跟随订单趋势的传统老牌民参军进行配置：如航新科技、泰豪科技、方大化工、金信诺等。3、对国改、院所改制证券化等，院所改制首批试点将在夏天满一年，看好后续第二批试点及利好催化。央企改革关注：船舶、北方股份等  
        风险提示：军工改革/国企改革进度低于预期、军工订单低于预期