光大证券-建筑和工程行业周报：中央强调稳步降低宏观杠杆率，部分低杠杆率公司凸显竞争力-180408

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        ◆  一周行情复盘：建筑装饰指数下跌1.70%，基建/装饰/房建/专业/园林五大板块单周跌幅分别为-1.18%/-1.42%/-1.70%/-2.34%/-2.49%
        本周（2018.4.2-2018.4.4）建筑装饰申万指数下跌1.70%，同期上证综指跌幅为-1.19%。近期行业整体受到中美贸易摩擦影响，出现较大震荡，后续虽获得一定估值修复，但建筑行业整体投资信心仍显不足。分板块看，本周各专业工程子板块均表现为单边下跌，基础建设/装修装饰/房屋建设/专业工程/园林工程五大板块单周跌幅分别为-1.18%/-1.42%/-1.70%/-2.34%/-2.49%。年初至今，建筑装饰指数相对上证综指整体呈现“先抑后扬”趋势，春节后相对收益逐步由负转正，显示行业投资热情正自底部恢复。四月进入春季施工旺季，建筑行业新开工情况良好，整体景气度有望持续获得提升。
        ◆  行业观点：中央强调稳步降低宏观杠杆率，低杠杆率公司凸显竞争力
        中央财经委员会第一次会议于4  月2  日召开，会议特别指出地方政府和企业，尤其是国企要尽快把杠杆降下来。在企业严控杠杆率、基建投资增速放缓、PPP  项目监管不断趋严的宏观背景下，我们重点关注目前建筑企业的杠杆率水平：因债务空间的大小，将决定企业未来1-2  年扩张之空间。我们在后文整理了部分建筑企业杠杆率变化数据（表1），杠杆率相对较低的企业在业务拓展、项目融资等方面所受限制均较小，有望继续保持较为积极的业务扩张战略，从而在下游需求稳定的建筑市场中抢占更多市场份额，企业发展潜力与业绩弹性亦相对较高。
        ◆  板块机会与推荐标的：
        业绩更具确定性，坚定看好专业工程板块。从建筑细分板块角度来分析，我们认为专业工程板块公司更具有确定性。专业工程下游主要为制造业，其整体需求受基建投资影响不大，现金流情况较好，杠杆率较低，因而受实际利率上行影响亦不大。下游投资回暖带来企业订单释放，部分企业已于16  年起呈现好转态势。推荐延长化建，建议关注中国化学。
        看好部分优质地方国企：在PPP  政策不断趋严背景下，基建投资受地方财政或当地城投平台影响较大。经济较发达地区的财政压力相对较小，同时当地国企的融资成本及渠道相对民企具有优势，扩张亦不受国资委192  号文限制。部分地方国企业绩释放提速，估值处在历史中下部区间，已与央企估值接近。推荐上海建工、隧道股份、山东路桥、四川路桥。
        受中美贸易摩擦影响相对较小，持续推荐大建筑板块。建筑板块整体受本次中美贸易摩擦的影响较小，目前板块整体估值处在低位，在贸易摩擦所带来的系统性风险之下，建筑板块存在较明确的相对收益空间。在做大做强国有企业背景下，央企将借助资源优势进一步提升国内市场占有率，同时海外市场将打开其长期增长空间。推荐中国建筑、中国中冶。
        ◆  风险分析：基建投资增速不达预期；PPP  项目落地率不达预期。