天风证券-煤炭开采行业一周煤炭动向：钢材库存加速下降，看好煤炭板块估值修复-180408

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        1.动力煤：本周动力煤市场继续走弱。需求方面，理论上来看，4月为动力煤传统需求淡季，一方面气温回升取暖用电需求回落，另一方面水电出力挤压火电负荷。观测历史数据也可发现2012年以来4月份动力煤消费量均低于3月份，仅2015年除外，2015年4月动力煤消费量环比3月增加2354万吨，从六大电厂日耗量来看，也仅有2015年4月日耗量均值高于3月。对比往年来看，到目前为止18年和15年是最为相像的：（1）从时间点来看，15年和18年春节分别为2月19日和2月16日；两会召开分别为3月5日-15日和3月3日-20日，两个重要时间节点基本吻合。（2）从日耗来看，15年和18年2月日耗均值相较1月下降21.4万吨和17.7万吨，3月日耗均值环比2月上升7.5万吨和6万吨，日耗回落和恢复幅度也较为一致。15年4月动力煤消费量环比增加是否为当月水电特别弱形成的？对此我们对比了4月水电情况。15年4月水电发电量702亿千瓦时，环比3月增加26亿千瓦时，除14年4月水电环比大幅增加外，13、15、16、17年4月较3月水电发电量增加值均值为25万吨，说明15年4月火电日耗的增加并非由水电拖后腿而致。则15年4月动力煤消费好于3月的可能解释为：需求延后为了赶工期形成的集中爆发。在相似的条件下，在下游开工恢复和水电平年的情况下，今年4月动力煤需求或超3月份。库存方面，截止4月4日沿海六大电厂煤炭库存1442.69万吨，周环比下降16.67万吨，库存可用天数20.82天，周环比下降1.43天，电厂库存仍高居不下。港口方面，本周港口库存小幅上升，临近大秦线春季检修，本为电厂抢运的最后阶段，但在电厂需求平缓和高库存下，秦港锚地船舶数下降至冰点，4月4日秦港锚地船舶数仅为23条，今年大秦线检修前半个月秦港锚地船舶均值为36条，去年为60条，沿海煤市出奇寂静。供给方面，产地煤矿基本恢复正常开工，动力煤矿方最新库存为1533.5万吨，环比增加10.1万吨，库存有所积累但总体来看矿方库存依然处于相对低位。综合来看，目前下游需求较差，电厂库存可用天数仍在20天以上，消费淡季+高库存+长协保供+进口煤补充下，电厂采购积极性弱，港口煤价继续下降，贸易商因发运倒挂发运积极性较弱，目前长协用户发运正常。本周福州海关重启对进口煤的限制，可门和东吴码头收到通知，禁止进口煤卸货，在卸船只正常运行，该消息一定程度上提振沿海煤市低落情绪，但进口煤限制政策并未完全重启，故而对市场影响较为有限。目前市场煤价已近绿色区间，进口煤限制政策重启预计为大概率事件。短期来看，动力煤现货市场继续走弱，后续关注日耗和进口煤限制政策。全年来看，2018年煤炭新增产能难以大量释放，全社会煤炭库存已至"去无可去"状态，在长协机制护航下，煤企业绩有保障，目前板块估值处于低位，看好后期估值修复。
        2.焦煤：本周炼焦煤市场偏稳运行。需求方面，本周焦化厂综合平均开工率80.96%，与上周基本持平（上周80.31%）。从下游来看，Mysteel周频数据显示，本周132城市螺纹钢社会库存为1313.34万吨，周环比下降85.33万吨，本周35城螺纹钢库存环比下降61.70万吨，钢材社会库存连降4周，库存降幅再破上周创下的历史水平。从日频数据来看，4月1日至4日主流贸易商日钢材成交量为21.49万吨，环比下降3%，同比处于历史中上游水平，可能受到清明假期影响。总体来看，此前我们判断的"姗姗来迟"的需求集中释放的逻辑得到验证，库存加速下降。库存方面，本周国内110家样本钢厂炼焦煤库存合计776.87万吨，环比上升18.05万吨；本周国内100家独立焦化厂炼焦煤库存753.80万吨，环比下降1.1万吨，总体来看，下游钢焦厂焦煤库存处于中等水平，焦炭价格下调使得焦化厂采购积极性减弱。供给方面，目前炼焦煤煤矿开工率处于高位，供应较为充足，供应端后期释放压力较小。4月3日澳洲主要焦煤出口港AbbotPoint和HayPoint受飓风影响暂停作业，4月4日飓风影响减弱，虽然目前仍有一些船在在港口排队，但飓风影响小于去年。总体来看，焦煤供应端平稳，继续释放空间有限，下游需求并未缺席，受焦炭企业利润压缩影响，原料煤短期价格增长或受抑制，预计焦煤现货价短期以稳为主。  
        3.焦炭：本周焦炭现货市场弱稳运行。需求方面，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.51%环比增0.58%，同比降11.50%；高炉炼铁产能利用率76.78%增1.03%，同比降7.91%，下周预计14座高炉复产，净增日均铁水产能4.22万吨。随着高炉复产，焦炭需求端将逐步回暖。库存方面，本周110家国内样本钢厂焦炭库存合计480.73万吨，环比下降9.86万吨。本周100家国内独立焦化厂焦炭库存合计97.45万吨，环比下降5.4万吨。短期高炉复产并没有带来需求的明显增量，钢厂在高库存下以按需采购为主，继续打压焦企心态较强，焦化厂出货压力较大。供给方面，截止4月6日焦化厂综合平均开工率80.98%，环比上升0.67个百分点。焦炭连续4轮降价后，部分焦企已处亏损状态，若钢厂继续打压焦炭价格，焦化厂将主动限产。总体来看，钢焦博弈持续，部分钢厂再次对焦炭提降50元/吨，盈利见底状态下焦企抵抗情绪强烈。延迟的需求有望在4月得到集中释放，焦炭需求端增长可期，总体来看，短期焦炭价格稳中偏强。  
        风险提示：宏观经济大幅下滑，煤价大幅下跌，政策性调控煤价，新增产能大量释放，下游复产不及预期