中原证券-光大证券-601788-年报点评：稳中求进、协同发展-180409

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        年报概况:  光大证券2017  年实现营业收入98.38  亿元，同比+7.35%；实现归母净利润30.16  亿元，同比+0.11%。基本每股收益0.65  元，同比-11.49%；加权平均净资产收益率6.26%，同比-1.03  个百分点。分红预案为拟10  派2.0  元（含税），分红比例约为30.57%。
        点评：1.报告期内公司全力引进新客户、引流新资产，经纪业务有所企稳，互联网金融平台交易金额、用户总量均出现大幅增长。
        2.债权承销业务逆市增长，承销金额排名行业第7  位。
        3.资产管理业务回归本源，不断提高主动管理能力，主动管理资产规模占比42%，规模位居行业前列。
        4.两融余额保持稳定、股票质押规模连续三年攀升、融资租赁业务增幅显著，信用业务板块收入同比+27%。
        5.  国际业务渐入佳境，海外市场品牌影响力持续增强。报告期内公司启用“光大新鸿基”作为公司在港运营品牌。收购英国机构经纪及研究公司北方蓝橡（NSBO），正式登陆欧洲市场。
        投资建议:  公司在“稳中求进”的总基调指引下，克服行业业务总量下滑的不利影响，全年业绩逆市增长。同时，公司作为光大集团的核心金融服务平台，受益于光大集团的协同效应和品牌优势，依托强大的创新能力，实现各业务条线的高度协同发展。预计公司2018、2019  年EPS  分别为0.69元、0.73  元，BVPS  分别为11.05  元、11.62  元，对应P/E  分别为17.94  倍、16.96  倍，对应P/B  分别为1.12  倍、1.07  倍，首次覆盖给与“增持”的投资评级。
        风险提示：权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务出现下滑