华鑫证券-游族网络-002174-立足全球化精品化大IP战略-180409

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        游族网络发布2017  年年报：公司实现营收32.36  亿元，同比增长27.89%；其中移动游戏增长迅猛，营收达到23.01  亿元，同比增长79.55%。归属于上市公司股东的净利润5.99  亿元，比上年增长49.41%；实现每股收益0.76元，分配方案为每10  股派发现金0.75  元。
        立足精品化产品研运：公司立足精品化产品思路，全面布局二次元游戏、休闲游戏及重度MMO  游戏。成功打造的《少年三国志》、《狂暴之翼》等系列继续保持了出色的长线运营表现，流水贡献稳定，其中自研卡牌移动游戏《少年三国志》更是展现出超强的生命力，上线34  个月累计流水突破41  亿元；公司积极拓展游戏品类，面对二次元热潮和女性向风口，独家代理发行的人气IP  游戏《刀剑乱舞-ONLINE-》引发了市场的热切反响；公司代理发行和自研的休闲游戏凭借良好品质获得苹果等平台大力推荐，其中，《贪吃小怪物》更是获得腾讯独家代理。
        实行全球化战略，海外收入大增：海外游戏市场玩家付费习惯良好，拥有较为成熟的环境，市场空间巨大。公司海外发展态势迅猛，发行版图不断拓展。2017  年公司来自海外地区收入增幅显著，收入达到19.68  亿元（同比增长55.23%）。自研自发的《女神联盟》系列继续保持出色的长线运营表现，稳居Facebook  平台RPG  类网页游戏畅销排行前列；《狂暴之翼》出海成绩斐然，先后登顶数十个国家及地区游戏畅销榜；公司针对印度市场推出的两款休闲游戏《Teen  Patti》及《Pokerist》取得了优异成绩。
        盈利预测：中国游戏行业整体依然保持稳健发展，公司积极推进精品化、全球化和大IP  三大发展战略，储备了多个优质IP，发展势头良好，竞争实力较强，看好公司未来发展。我们预计2018-2020  年公司净利润分别为10.25、13.31、16.90  亿元，对应的EPS  分别为1.15、1.54  和1.90元，按照2018  年4  月4  日收盘价21.42  计算，动态PE  分别为18.6X、13.9X  和11.3X，首次覆盖，给予“推荐”的投资评级。
        风险提示：（1）市场竞争风险；（2）  产业政策风险；（3）核心人员流失风险。