东吴证券-策略周聚焦：新旧基建的发力点-210815

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报告要点：①疫情反扑与严防死守，消费&GDP承压，倒逼基建发力，下半年专项债月均4400亿，8月计划发行5637亿。

②1-7月已发专项债集中于传统领域，市政产业园、社会事业、保障安居、交通设施，合计9400亿元，占比65%，印证上半年基建疲弱。

③下半年基建发力关键点：新基建和国家重大战略项目，在已发专项债中占比仅13%。

发改委近期批复包括长三角、成渝、福州、南京多个都市圈跨区规划，新基建涉及5G应用，数据中心，新能源车等。

④地区投向看，沿海地区占已发专项债的44%，北方与西部地区占比不高。

8-9月待发专项债集中于山东、河北、四川、湖南、云南等地。

⑤成长价值风格收敛，新旧基建发力，涉及5G通信、信创、工程机械、建材、建筑、钢铁。

⑥策略联合行业，相关个股：中国电信、中兴通讯、兴森科技、东方通、中国长城、用友网络、三一重工、恒立液压、马钢股份、新钢股份、华新水泥。

正文摘要钱从哪里来，专项债的时点与力度。

①我们认为730政治局会议未包含8月以来Delta疫情蔓延的冲击，目前看三季度消费与经济就可能承压，由此使得专项债供给在8-9月就会明显增加。

②从体量看，1-7月发行的1.3万亿仅占到全年预算额度3.6万亿的38%，要能达成全年预算额，8-12月月均发行额度要达到4400亿元。

③目前披露的8月专项债计划发行5637亿，截至8/13已发行919亿，剩余有4718亿待发。

④9月已披露发行额3718亿元。

往后看，若9月实际发行规模明显超过计划，可以视为一个明显的财政发力信号。

钱投哪里去，专项债行业与地区分布。

①1-7月已发专项债投向前四大领域包括市政产业园、社会事业、保障安居、交通基础设施，合计9400亿元，占比65%。

已发专项债投向集中在传统领域，印证上半年基建疲弱。

②地区分布看，沿海地区占已发专项债的44%，主要围绕京津冀、长三角、粤港澳展开。

③结合各省财政厅披露的三季度发债计划，8-9月待发专项债集中于山东、河北、四川、湖南、云南、广东、湖北、重庆等中西部及北方地区。

往后加大对都市圈建设、生态环保、5G、数据中心的关注。

①市场普遍关注的新基建和国家重大战略项目在已发行专项债中占比仅13%，我们认为这是下半年基建发力的关键点。

②其中国家重大战略项目涉及十四五重点提及的都市圈建设，今年已发1089亿，占比仅7.5%，发改委过去三个月批复包括长三角多层次轨交、成渝、福州、南京都市圈在内的多项跨区域合作规划。

③此外生态环保领域发债514亿元，占比3.6%，在碳中和背景下，这一领域也将有望发力。

④从今年政府工作报告规划看，新基建还涉及发展新一代信息网络，拓展5G应用，这些项目多采用产业基金模式，撬动社会资本共同投资，也是专项债以外的关注重点。

成长价值风格收敛，关注新旧基建领域。

①目前市场核心因素在基本面，Delta倒逼财政发力，基建相关板块迎来预期拐点，价值较成长阶段性占优。

②从投资方向看，旧基建涉及工程机械、建材、建筑、钢铁，新基建围绕5G通信、信创。

③策略与行业分析师沟通，相关个股包括：中国电信、中兴通讯、兴森科技、东方通、中国长城、用友网络、三一重工、恒立液压、马钢股份、新钢股份、华新水泥。

风险提示：全球疫情蔓延风险、疫苗有效性；宏观经济增长不及预期；通胀短期大幅飙升，货币政策快速收紧；历史经验不代表未来。