安信证券-杰瑞股份-002353-新增订单趋势向好，经营低谷复苏拐点渐显-180409

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        ■汇兑损失、PDVSA  项目尾单脉冲致利润低点，一季度业绩预增10%-50%。公司发布2017  年年报，实现营收31.87  亿元，同比增长12.47%；归母净利润0.68  亿元，同比下降43.82%，业绩下滑主要原因系美元贬值导致巨额汇兑损失、PDVSA  项目尾单脉冲因素等。此外，公司发布2018  年Q1  业绩预告，实现归母净利润2545.48  万元-3471.24  万元，同比增长10%-50%，主要受市场回暖，技术服务、钻完井设备订单需求增长影响。公司2017  年度分派预案：每10  股派发现金红利1.2  元（含税）。
        ■新增订单保障业绩增长，预计公司经营最差季已过未来业绩将迎拐点。年报显示，公司2017  年油田服务及设备业务营收27.19  亿元，同比增长15.64%；油田工程及设备业务4.68  亿元，同比减少3%。除了钻完井设备、油田工程服务外，其他五组产品线收入均大幅度增长。钻完井设备收入、销量下滑主要系PDVSA  项目尾单3799万美元设备于2016  年交付，由于该项目脉冲因素导致2017  年收入下滑。公司2017年新获订单42.33  亿元，同比增长59%；年末在手订单21.73  亿元，同比增长29%。公司在行业低谷期采取降本增效、产业转型及市场布局等措施成效体现，目前全部产品线新增订单已实现同比大幅增长。此外，公司2017  年7  月中标肯尼亚  Olkaria井口式地热发电厂2  个标段项目，预计金额9450.61  万美元，公司抓住“一带一路”机遇进一步拓展海外市场，2017  年新增订单海外市场占比超过50%
        ■精细化管理成效渐显，汇兑损失大幅增加财务费用。公告显示，公司2017  年销售、管理、财务费用分别为2.79  亿元、3.48  亿元和0.9  亿元，同比分别增减1.27%、-6.19%、186.9%。其中公司销售费用小幅增加，管理费用有所降低，主要来自于公司营变革和强化、精细化管理有所成效。而财务费用大幅增长，主要由于美元汇率变动形成的巨额汇兑损失和资产贬值，其中汇兑净损失高达0.79  亿元。
        ■“奋斗者3  号”员工持股计划实施，激发管理层及员工积极性和凝聚力。2018  年年初，公司发布“奋斗者三号”员工持股计划草案，持股计划股票总数不超过380万股，约占总股本的0.4%，人数不超过495  人，锁定期12  个月。公司此前分别于2015  年、2017  年实施奋斗者1、2  号激励计划，涉及股票共计1941.5  万股。持续推出的员工持股计划充分调动公司管理层和核心员工积极性，同时也充分彰显了管理层对公司未来发展的信心，随着未来全球原油供需趋于平衡，油价中枢有望稳步上升，公司业绩将有望持续向好。
        ■投资建议：预计2018-2020  年公司净利润分别为3.45  元、5.70  亿元和9.10  亿元，对应EPS  分别为0.36  元、0.60  元、0.95  元。维持买入-A  评级，6  个月目标价19.1元，相当于2018  年53  倍动态市盈率。
        ■风险提示：原油价格大幅下滑，公司钻完井设备订单低于预期。