上海证券-劲拓股份-300400-传统PCB设备高增长，光电模组设备蓄势待发-180408

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        动态事项
        公司发布2017年报实现营业收入4.78亿元,同比增长45.44%，归母净利润8034万元，同比增长54.17%。
        事项点评
        ●2017年业绩符合预期。2017年公司受益于下游PCB设备旺盛的需求，以及行业集中度的提高，新产品销售良好，公司的PCB设备销售迎来了快速增长，带来公司收入的高速增长。具体指标来看，2017年公司毛利率42.61%，同比+3.12pct，净利率16.91%，同比+1.03pct，毛利率上升主要是产品结构的变化。
        ●PCB设备：下游需求持续向好。公司2017年电子焊接设备类（波峰焊、回流焊、固化炉）实现收入3.93亿元，同比+105.61%，一点是公司新产品高温垂直固化炉一经推出取得了良好的销售成绩，但是剔除新产品公司电子焊接设备依然实现同比+88%的高增长。智能机器视觉类（AOI、3D-SPI）实现收入5751万元，同比+47.84%。PCB设备2017年一改以前销售平稳的态势实现高速增长，一方面受益于部分企业退出中国市场，行业集中度的提高；另一方面受益于行业旺盛的需求。以SMT产线中主要进口为主的自动贴片机进口情况来观察行业需求，2017年国内SMT自动贴片机进口金额达到20.6亿美元，同比增长48.3%，比2016年增速提高30.4%。进入2018年行业需求依然旺盛，其中2018年1月SMT自动贴片机进出口金额同比增长37.5%。
        ●光电模组设备蓄势待发。公司的生物识别模组生产设备在2016年推出，一经推出就获得了大客户的订单。2017年公司通过人才引进和事业部制改革，不断加强光电模组设备的研发，目前显示屏模组封装设备2017年上半年推出已经获得业内主要客户认可，其他包括摄像头模组生产设备、3D贴合设备、3D玻璃设备、OLED设备、光电模组检测设备等光电模组设备都在2017年陆续推出。2018、2019年面板和3D玻璃依然处于产能扩张期，公司未来光电模组设备大有可为。
        ●公司各方面积极变化中。2017年公司完成事业部改革，按照公司业务覆盖范围划分为智能制造事业部、视显事业部、FPD事业部及封装项目部。2018年1月公司完成股权激励授予，覆盖87人核心骨干。通过事业部和股权激励，加大对员工的考核和激励，形成公司合力。另外公司的劲拓高新技术中心在今年有望完成投入，将解决公司的产能瓶颈。
        投资建议。预测公司2018/2019/2020年销售收入为7.21、9.29、11.9亿元，归母净利润1.17、1.45、1.83亿元，EPS为0.48、0.60、0.75元，对应的PE为30.1、24.1、19.2倍。我们认为公司从2017年开始各方面都发生积极的变化，战略清晰有望迎来二次成长，维持公司"增持"评级。
        风险提示。平板显示模组设备拓展不顺利、技术变更风险。