天风证券-上海家化-600315-三大拐点看双甲子之年家化再度腾飞！-180409

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        回顾2017：家化经历了很多变化，也迎来了三大拐点：①平安再次要约，持股比例升至52.02%强化实际控股地位，也给家化带来了更大的发展空间；②新一届董事长张东方女士自2016  年底任职后，快马加鞭全面推进新战略，从品牌、渠道、体制各方面再塑家化，打造日化民族品牌；③历经一年多的变革，家化在2017  年交上了一份优秀的业绩答卷，各项财务指标出现大幅改善，业绩增长创近三年新高，经营迎来向上拐点。展望2018：年初公司即落地激励计划，充分绑定管理层利益，共谋家化长期发展。坚信120  岁的家化将再度起航，在内、外环境双向推动下实现新的飞跃！
        平安接连加码彰显信心，业务深度合作助力公司发展。2011  年公司实际控制人上海市国资委将其持有的家化集团（公司控股股东）全部股权出让给平浦投资（中国平安全资公司），中国平安从而直接+间接持有家化29.24%股权，成为公司实际控制人；此后，中国平安通过旗下子公司先后多次加码家化，至2017  年11  月要约收购完成后，持股比例升至52.02%，股权集中度不断提高，表明大股东对日化行业及公司前景看好，也更有利于进一步整合和优化平安旗下产业资源配置。2016  年开始，平安便与家化开展了深层次的合作：通过平安下属互联网金融平台和集团内附属公司的团购业务，拓展家化产品销售和宣传渠道，预计2018  年此类关联交易收入将达1.77  亿，费用为4.16  亿。平安集团旗下拥有数百万员工及广泛的客户资源，双方合作的加深，在业务层面也将进一步给公司带来增量价值。
        维持盈利预测，维持“买入”评级。公司深度融入平安生态圈获更大空间；新董事长带来三大变革叠加股权激励计划，开启公司内生增长新篇章；多品牌全渠道共同发力，规模+业绩双增长。预计2018-20  年净利润为5.5/7.4/  /10.2  亿，EPS  分别为0.82/1.11/1.51  元，当前股价对应PE  分别为50/37/27，维持买入评级。
        风险提示：行业增长持续性有待观察；新品推广不达预期；渠道变革存在风险