天风证券-华宇软件-300271-业绩符合预期，法律科技领航新方向-180410

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        事件
        公司4  月10  日发布2017  年度报告，报告期内公司实现营业收入23.38  亿元，较去年同期增长28.46%；毛利率为40.59%，较去年增加1.17  个百分点；归属于母公司所有者的净利润3.81  亿元，较去年同期增长40.29%。发布2018  年第一季度业绩预告，实现归属于上市公司股东的净利润4,756.59万元至5,137.11  万元之间，比上年同期预计增长25%至35%
        业绩符合预期，法律领域内生增长稳健
        报告期内，公司新签合同额28.25  亿元，较去年同期增长33%，期末在手合同额17.38  亿元。订单和收入增长大致同步，符合预期。经营活动产生的现金流量净额4.92  亿元，较去年同期增长107.2%，回款情况有较大改善。业务层面，公司在法律领域已完成法院、检察院、司法行政、政法委、纪检监察等法律机关的覆盖，并扩展至商业法律服务领域。法律领域营业收入16.92  亿元，同比增长19.38%，法律领域纯内生净利润（扣除华宇金信、万户网络和联奕科技等子公司后数据）同比增长28%，实现稳健增长。
        并表子公司业务进展良好，协同效应可期
        除法律外，公司在教育信息化、食品安全与市场监管、安全可靠等重要的软件服务市场占据了领先优势。报告期内并表教育信息化领先企业联奕科技，实现2.16  亿元收入和和7815  万净利润，产品和服务覆盖700  多所高校的1000  万师生。我们预计公司未来基于大数据人工智能等底层技术，可以在各细分行业领域开展多样化数据服务，并购协同效应可期。
        大数据+人工智能，法律科技领航新方向
        公司在数据和智能应用、数据和知识服务方面业务增长迅速，报告期内实现收入2.57  亿，连续两年同比增速超过50%。在法律科技领域，公司研发并发布了法律大数据平台、法律人工智能平台，两个基础平台有效支撑智慧法院“睿审”系统和智慧检务“晓督”系统，已在北京、浙江等十余个省市进行部署和应用。子公司华宇元典于2017  年陆续推出覆盖律师全业务工作场景的产品线，目前已有超过一万个团队活跃用户，占行业高频执业律师人数1/3  左右，以2018  年3  月活跃案件计量，平台数据价值约为20亿元。看好公司抓住法律科技风口，利用先发优势，引领公司和行业发展。
        投资建议
        看好公司在法检领域保持优势，同时围绕泛政务领域开展布局，深耕行业，拓展运营领域和智能数据服务。预计2018/2019  净利润5.01/6.56  亿元，EPS0.66/0.86  元，对应PE29.32/22.39  倍。维持“买入”评级。
        风险提示：法律相关行业竞争加剧，大数据产品推广盈利不及预期