天风证券-韶钢松山-000717-公司持续高水平盈利，未来降本增效仍有空间-180410

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        事件  
        公司于2018年4月10日公布《2018年第一季度业绩预告》，公司报告期内预计实现归属于上市股东净利润8.6亿元，同比上年同期1.68亿元上涨411.42%，环比上年四季度7.67亿元上涨12.13%。预计每股收益为0.3554元。  
        地条钢严查升级，确保公司持续盈利  
        2017年上半年，"地条钢"因素扰乱市场，钢铁企业利润被"地条钢"企业侵蚀。随着去年上半年"地条钢"彻底取缔，公司主营产品价格合理回归。2018年国家将进一步严查"地条钢"死灰复燃，确保长材产品良好的市场供需关系。公司未来盈利持续性有望得到保证。公司预计2018年一季度实现归母净利润8.6亿元，后期随着北方钢材回流及需求回升，未来盈利有望实现进一步增长。  
        市场需求回暖，钢材价格存在上升空间  
        2018年一季度，钢铁市场进入传统淡季，叠加北方环保停工，钢材社会库存快速上升，导致钢材价格下跌。公司虽处于广东省，但受北方钢材南下冲击市场，区域供给出现增加挤压公司市场份额。二季度随着北方工地逐步复工，前期停工的土石方工程在进入二季度后也将开始大量采购钢材，北方钢材逐渐回流，利好公司产品价格企稳回升。  
        深挖内部管理，降本增效效果显著  
        2017年，公司管理变革和降成本工作成效显著。截至2017年末，公司管理费用率、销售费用率分别为0.40%、0.48%，同比大幅下降。2017年财务费用2.84亿元，同比下降50.26%。2017年资产负债率79.38%。2018年一季度，公司继续保持较高水平的盈利水平，公司未来持续盈利后将进一步强化内部管理，优化产品结构，提高公司竞争力。  
        公司经营稳定，维持"买入"评级不变  
        2018年，国家将继续压减3000万吨产能，加之国家严控新增产能，严防"地条钢"死灰复燃，行业供需格局将得到进一步的优化。在供给端保持稳定的情况下，受2018年北方采暖季继续执行的高预期，下游工程工期或将在采暖季前集中释放。公司虽身处广东省，但下游需求集中释放将带动全国钢材价格上涨，公司间接受益。预计公司2018年-2020年EPS分别为1.69元，1.94元，2.11元，对应2018年-2020年PE分别为3.53倍，3.08倍，2.83倍。考虑到钢铁行业整体回调幅度较大，出于审慎性考虑，下调目标价至10元，维持买入评级。  
        风险提示：宏观经济及下游需求不及预期，公司治理等风险。