国开证券-信用债周报：跨季资金转松，债市短期看涨-180409

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        内容提要：
        本周公开市场净回笼资金200  亿元。资金面总体上呈现边际宽松格局。其中7  天回购利率报收2.809%，较前1  周4.1911%下行约138.21BP；7  天新质押式国债回购利率报收3.1046%，较前1  周5.4903%下行约238.57BP。
        受清明假期导致交易日减少影响，本周债券市场仅发行3250.84  亿元，较前1  周减少32.89%。其中，信用债发行约603.3  亿元，较前1  周减少51.6%。另外地方政府债本周发行排名进入前三，但1  季度其仅发行2195.44  亿元，较去年同期锐减2549.61  亿元。地方存量债务置换规模较小，导致地方发债步伐明显放缓。不过随着地方新增债券发行启动，其发行量有望继续增加。
        本周共计发行185.38  亿元ABS，环比减少46%。本周以银监会ABS发行为主，规模为128.88  亿元，占比69.5%；证监会ABS  发行规模为56.5  亿元，占比30.5%。
        信用品种总体上继续上涨。短融中票本周收益率最大下行幅度为12.65BP，较上周收益率最大下行幅度18.23BP  减少5.58BP。高、低等级中票收益率的最大跌幅较上周均有所缩窄，但本周交易日仅有3  日，当前看债市回调压力尚未到来，其上涨态势依旧较好。
        展望下周，公开市场方面有1100  亿元逆回购到期。跨季后银行体系资金面恢复宽松，比如本周SHIBOR  各期限品种全线下行。以3  个月SHIBOR  为代表的中长期利率持续走低，表明市场流动性预期出现改善。短期债市还会上涨，但由于前期债市积累了一定涨幅，加之后续金融监管等因素扰动，后期涨幅可能较为有限。操作上，仍以稳健防御为主。
        风险提示：基本面回暖，通胀压力加大，流动性持续紧张，美联储加息及全球债市出现较大幅度调整，风险偏好提升，城投债置换风险，相关市场政策监管趋严，供需出现重大变化等。