国开证券-法国产业结构与财政政策-180408

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　　内容摘要：
　　■2017-2018年法国工业增加值占GDP比重约19.5%，低于发达国家工业占比最佳合理区间25%-35%。法国政府努力推行“未来工业计划”，重振法国工业，但法国工业占比偏低的局面很难改观。我们预测2019-2020年法国工业占比将略微提高至约19.6%。
　　■2017-2018年法国服务业增加值占GDP比重分别约78.8%和78.7%,超过发达国家服务业占比最佳合理区间60%-70%。法国经济过度依赖服务业，实体经济有“空心化”趋向。我们预测2019-2020年法国服务业占比仍将维持约78.7%和78.8%高位，法国服务业增加值占GDP比重过高的局面很难明显改善。
　　■2017-2018年法国农业增加值占GDP比重分别约1.7%和1.8%。我们预测2019-2020年法国农业占比将分别小幅下降至约1.7%和1.6%。法国政府需要高度重视农业发展，提高农业生产率和农业产量，防止农业占比进一步下降。
　　■我们预测2018-2020年法国失业率分别约8.9%、8.4%和7.9%。解决法国高失业率和低劳动参与率需要综合治理：一是劳动力市场改革，鼓励就业、创业、创新；二是改革高福利社会制度弊病；三是均衡产业结构，保持经济稳定增长。
　　■2018-2020年法国CPI和核心CPI将大概率呈现总体温和上升的趋势。预计2018年法国CPI和核心CPI同比分别约1.3%和1.0%。我们预测2019-2020年法国CPI同比将分别约1.5%和1.6%，核心CPI同比将分别约1.1%和1.2%。
　　■我们预计2017-2018年法国政府总债务分别约22418.5亿和22575.8亿欧元，分别约占GDP比重98.0%和96.0%。我们预测2019-2020年法国政府总债务分别约23087.1亿和23540.3亿欧元，分别约占GDP比重95.5%和95.0%。
　　■预计2017-2018年法国政府财政赤字分别约709.2亿和705.5亿欧元，财政赤字率分别约3.1%和3.0%。我们预测2019-2020年法国政府财政赤字将分别约701.1亿和693.8亿欧元，财政赤字率将分别小幅降至约2.9%和2.8%。
　　■我们研究判断2018-2019年法国政府或将扩张性的财政政策转为稳健中性的财政政策。展望2020-2021年，在经济保持稳定增长和就业逐步改善的基础上，法国政府或将稳健中性的财政政策转为中性偏紧的财政政策，适度控制财政支出规模，逐步降低财政赤字率和政府债务率。