东方证券-环保行业周报：PPP项目库清理工作完成，行业监管进入新阶段-180409

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        板块表现：本周环保板块整体下跌1.8%，落后沪深300  指数0.7  个百分点，领先创业板指数1.6  个百分点。子版块除固废上涨0.6%外，其余板块均处于下跌态势；其中再生资源跌幅最高为-3.4%、节能-3.2%、监测-2.2%、水务运营-2.2%。个股表现：本周个股中科林环保涨幅最高为+9.6%，大元泵业跌幅最高为-7.5%。
        重大事件
        据明树数据统计，截至到3  月31  日，自财政部“92  号文”发布后，管理库清库项目合计609  个，涉及投资额6114.39  亿元；储备清单清库项目总数1798  个，涉及总投资1.78  万亿元。总计项目数量2407  个，规模2.39  万亿。
        国家发展改革委印发《必须招标的工程项目规定》，大幅缩小必须招标的工程项目范围。
        天瑞仪器：2018  年一季度预告：归母净利润为0.22  亿元-0.26  亿元，同比增长25%  -  45%。
        博世科：  2018  年1  季度预告：归母净利润为0.59  亿元-0.64  亿元，同比增长262.05%-291.74%。
        投资建议
        2018  年初，环保行业经历了非常剧烈的调整导致行业的估值体系非常混乱，其背后的逻辑在于利率上升与PPP  监管加严带来的行业成长不确定性；同时部分公司业绩不达预期也加大了市场对行业盈利持续性的担忧。因此，在这样的背景下更加需要我们把握趋势寻找确定性。
        我们认为环保有两类机会：1、错杀的确定性机会，具有成长属性的运营类环保资产；这类资产的成长体现了国家环保投入的加大，同时这类资产的现金流非常好。展望未来，运营类项目盈利能力还有上升空间，因此这类资产最值得把握。这类公司的2018  年估值处于历史最低水平，在20  倍PE  左右，且政府项目释放将保障行业高成长。从成长排序角度，我们推荐上海环境(601200，买入)，上海地区环保龙头，未来5  年高速增长，目前PE  仅为19  倍。建议关注碧水源(300070，未评级)，作为行业龙头优质水处理公司，继续分享水领域的投资红利。2、基本面改善的投资机会，主要是指工业治理，在水、气、固废中，我们更加看好危险废弃物。大气在雾霾和事件性因素的催化下比较容易成风口。水的工业投资也处于加速状态，业绩弹性也较大，但是行业比较分散没有龙头公司，这导致投资跟踪难度较大。危废行业逻辑最清晰：1）行业渗透率不高，只有20-30%；2）ROE  很高，基本能做到20%以上；3）业绩增长主要来自于新项目投产，未来3  年是危废行业新项目投产高峰。因此行业成长空间很大。建议关注危废龙头东江环保(002672，未评级)。
        建议关注PPP  订单持续落地的东方园林(002310，未评级)、碧水源(300070，未评级)；同时建议关注具有区域竞争优势的博世科(300422，未评级)。
        风险提示
        PPP  项目进度低于预期；土壤修复进度不达预期