太平洋证券-华测导航-300627-业绩超市场预期，高精度定位技术领先-210813

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事件：公司发布2021半年度报告。

营业收入8.54亿元，同比增长78.24%，归母净利润1.09亿元，同比增长104.64%，扣非归母净利润0.80亿元，同比增长126.14%。

点评：1、业绩超市场预期，毛利率提升公司上半年实现营业收入8.5亿元（YOY+78.24%），归母净利润1.09亿元（YOY+104.64），业绩快速增长。

其中Q2单季度营收5.08亿元（YOY+53.5%），归母净利润单季度0.6亿元（YOY+73.43%）。

公司研发投入1.55亿元，较上年同期增长90.41%，研发投入占比18.11%。

上半年公司毛利率为56.59%，同比于去年增加了1.9个百分点。

上半年业绩增长主要来自于数据应用及系统解决方案收入的增长：①推出了“五星十六频RTK”高精度GNSS接收机产品，产品竞争力处于行业领先。

凭借优势产品，加强RTK产品的全球渠道拓展，实现了RTK产品业务的快速增长。

②持续推广行业领先的普适型地质灾害监测方案，实现市场占有率保持领先。

③乘用车自动驾驶领域，已经通过了IATF16949车规标准认证，可为车企、自动驾驶方案商提供端到端的满足ASIL-B要求的车规级高精度定位解决方案。

已经被指定为哪吒汽车和浙江省某车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商。

④推出了农机自动驾驶产品“领航员NX510”，与部分主机企业建立深度合作，实现了农机自动驾驶产品的快速推广和应用。

⑤持续加大对高精度激光雷达、组合导航、SLAM及摄影测量相关技术投入，达到三维全景数据全流程半自动化处理，提升现有人工作业的工作效率。

实现了实景三维业务的快速增长。

⑥针对水文测验行业客户推出了适用于河流断面流速测验、洪水应急监测的无人化水文测验船――“华微4号”，在各大水文局、水利水电单位、涉水测绘单位等完成快速推广。

2、我国GNSS市场快速发展，基本实现自主可控根据中国卫星导航定位协会发布的《2021中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》，2020年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达4,033亿元，较2019年增长16.90%，国内以北斗为核心的导航与位置服务技术创新持续活跃，国产芯片、模块等关键技术进一步取得全面突破，性能指标与国际同类产品相当，产品竞争力日益增强截至2020年底，国产北斗兼容型芯片及模块销量已超过1.5亿片，季度出货量突破1,000万片；2020年国内卫星导航定位终端产品总销量超4.36亿台。

目前，我国已掌握自主可控的高精度卫星导航装备核心技术，在芯片、板卡等具有较高技术含量的产品和环节已打破国外厂商的垄断。

公司围绕GNSS高精度算法核心技术，攻坚高精度RTK、PPP、静态解算、网络RTK、精密定轨技术、组合导航定位技术、多源融合定位等核心算法；重点布局了GNSS芯片、OEM板卡、天线等核心基础部件，进一步提升了高精度GNSS算法、组合导航、SWAS广域增强、精密定轨等核心技术优势，强化技术实力和夯实技术壁垒。

公司已经申请了800余项知识产权，其中专利500余项，发明专利300余项，拥有的已授权自主知识产权500余项，其中专利200余项，发明专利近百项，处于行业前列。

3、高精度定位是实现自动驾驶必备，未来是星辰大海高精度定位被认为是卫星导航系统应用中利润最为丰厚的细分领域。

封闭和半封闭场景的无人驾驶业务是公司重点发展的战略业务，是公司围绕技术融合创新与应用模式创新的主线。

目前已开发出航测无人机、无人船、农机自动驾驶、高精度智能导航控制系统等系列自主化的无人产品。

基于高精度GNSS+激光雷达技术，公司开发了搭载于移动载体之上集成多源传感器用以获取空间三维信息的设备，包括三维激光扫描仪、多平台激光雷达、综合检测系统等，可以获取不同大小场景的空间全要素信息，实现数据采集从“二维”到“三维”的跨越。

公司的移动测绘产品广泛应用于智慧城市空间数字底座的建设、自动驾驶高精度地图数据获取。

公司已牵头或参与起草农机导航国家标准2项，“领航员NX100”产品获第十七届中国国际工业博览会首届空间信息产业暨北斗导航技术应用展产品金奖。

公司将积极布局车规级GNSSSOC芯片、高精度车规级IMU芯片、全球SWAS广域增强系统。

在乘用车自动驾驶领域，已经被指定为哪吒汽车和浙江省某车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商。

4、投资建议我们看好公司在GNSS产业的布局，同时高精度定位是实现自动驾驶的必备技术，基于公司在该领域的技术储备和领先优势，我们认为公司将持续受益于乘用车、农用车等自动驾驶领域的持续突破，公司未来的征途是星辰大海。

预计2021~2023年公司营收19.71亿、26.31亿、35.16亿，归母净利润2.91亿元、3.90亿元、4.92亿元，对应的PE为60/45/35，继续推荐，维持“买入”评级。

风险提示：自动驾驶进展不及预期；产品推广进度不及预期；环境监测、灾害监测等招标进展不及预期。