天风证券-联合光电-300691-2018Q1业绩重回升轨，光学赛道下的优质标的-180409

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        事件：公司发布2018  一季度业绩预告快报，报告期内实现盈利686.35  万元-791.94  万元，同比增长区间为30%-50%。中位数739.15  万元，同比增长40%。略超我们预期。
        一季度业绩重回升轨，中位数增长略超预期
        2018  年第一季度公司净利润增加，主要原因是一方面公司总体销售收入规模保持持续增长，拉动了营业利润的增加；另一方面，公司加强成本费用管控，经营效率提升，因此报告期内归属于上市公司股东的净利润较上年同期相比有所增长。公司在去年四季度因为年底计提相关费用导致表面增速放缓的情况下，今年一季度业绩增速重回升轨，中位数40%的增长也略超我们的预期。从业绩角度判断，我们认为公司经营基本面正常，营收/利润增速健康。
        技术造就护城河，视觉领域高速成长
        公司光学镜头的核心制造技术打破日本公司长期垄断。在高端监控镜头领域处于国内第一位置。光学赛道确定无疑，安防作为人工智能最先落地的场景应用，镜头尤其是高端镜头已经成为前端数据采集的核心设备。大行业本身快速增长叠加高端镜头渗透率提升共振将加速公司后续成长。联合光电拥有国内最先进的非球面变焦玻璃镜头技术，在国内安防高端镜头领域占有一席之地，并不断横向延伸产品线。同时积极拓展新兴领域业务，在车载上开始有所突破。产品线的延伸拓展叠加行业趋势向好，公司作为稀缺的国内光学镜头龙头标的，持续受益于大行业下的成长机会。
        营收稳步提升步入上升轨道，募投打开更大成长空间
        公司营业收入逐年增长，2014-2016  按年增128.44%、39.86%、20.18%。处于上升周期。上市前公司发展受制于产能不足的瓶颈随着募投项目的展开进一步释放产能，将为公司带来更大的成长空间。目前公司的产能利用率和产销量均维持在较高的水平，市场预期向好的情况下，进一步扩大产能，打开市场，公司的业务将迎来新的高点。
        我们预计公司2017-2019  年EPS  为1.23，1.56，2.53，继续维持“买入”评级。
        风险提示：安防行业发展不达预期；公司募投项目进展不达预期